El Foro del BCE en Sintra se celebra del 29 de junio al 1 de julio y, aunque suele centrarse en temas estructurales amplios más que en señales inmediatas de política, el panel del miércoles de este año está bajo un escrutinio mucho mayor porque el presidente de la Fed, Kevin Warsh, hará su primera aparición pública fuera de Estados Unidos desde que asumió el cargo y desde que presidió su primera reunión del FOMC en junio. Compartirá escenario con Christine Lagarde, Andrew Bailey y Tiff Macklem a las 13:00 GMT, bajo el tema del foro “Dando forma al futuro de Europa: innovación, crecimiento y estabilidad”, lo que apunta a debates sobre innovación, productividad, estabilidad financiera y crecimiento de largo plazo.

En junio, el FOMC mantuvo la tasa de fondos federales en 3.5%–3.75%, y Warsh afirmó que la inflación sigue por encima del objetivo de 2% mientras subrayó el compromiso unánime con la estabilidad de precios y planteó que la política monetaria es el principal impulsor de la inflación. También acortó el comunicado, eliminó la guía futura y evitó anticipar decisiones sobre tasas, desplazando la atención hacia el tono y el encuadre, más que hacia compromisos explícitos. Ese enfoque incrementa la probabilidad de que los mercados desmenucen cualquier comentario sobre crecimiento, condiciones del mercado laboral, la tasa neutral, la política de balance, datos alternativos e IA, con cuatro responsables de política con experiencia en crisis en el mismo panel y un telón de fondo de inflación, deuda, valuaciones exigentes y riesgos de estabilidad financiera asociados a la IA.

Enfoque del mercado en la comunicación de Warsh y la volatilidad del evento

Esta semana, nuestra atención está completamente puesta en el foro de bancos centrales en Sintra, Portugal. El evento clave es el panel del presidente de la Fed, Kevin Warsh, que es su primera gran aparición en el escenario global. Creemos que es un evento operable precisamente por su estilo de comunicación nuevo y menos predecible.

Con la inflación del PCE subyacente reportada por última vez en un persistente 3.1%, cualquier indicio sobre la determinación de la Fed para combatir las presiones de precios es crítico para los mercados. La reciente creación de 210,000 empleos muestra que la economía probablemente puede soportar una política restrictiva, lo que le da a Warsh un sesgo hawkish. Por ello, estamos posicionados para volatilidad alrededor de sus comentarios del miércoles.

El principal desafío es que Warsh ha dejado de ofrecer guía futura, lo que significa que debemos analizar su tono y su elección de palabras. Un tono firme sobre inflación reforzaría nuestra visión de que el dólar se fortalecerá y empujará los rendimientos de los bonos al alza. El rendimiento del Treasury a 2 años ya opera cerca de 3.9%, lo que muestra que el mercado está preparado para una postura hawkish.

Estrategias con opciones e implicaciones de trading

Esta incertidumbre hace que las estrategias con opciones sean particularmente atractivas en las próximas semanas. Con el índice VIX rondando 18, los mercados de opciones están incorporando posibles oscilaciones, y vemos valor en comprar straddles o strangles sobre pares principales como EUR/USD. Cualquier sorpresa de Warsh podría conducir a un movimiento significativo que cubra con creces la prima pagada.

Recordamos cómo el breve discurso del presidente de la Fed, Powell, en Jackson Hole en 2022 reajustó las expectativas del mercado, y esta aparición en Sintra podría tener un impacto similar. Si Warsh simplemente repite su postura dura frente a la inflación, podría detonar una venta de activos de riesgo. Por el contrario, si pone más énfasis en los riesgos para el crecimiento, podríamos ver un giro rápido que presione al dólar y eleve los futuros bursátiles.

Nuestra atención también estará en su redacción específica sobre estabilidad financiera, especialmente en lo relativo a las valuaciones de activos en el actual boom de la IA. Cualquier discusión sobre la tasa neutral o el balance de la Fed podría provocar ajustes más adelante en la curva de rendimientos. Por ahora, estamos recomendando a los operadores mantenerse ágiles y preparados para un aumento de la volatilidad.

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