El foro de Sintra del Banco Central Europeo se celebra desde hoy hasta el miércoles, y la atención del mercado está en si la presidenta Christine Lagarde aprovecha sus comentarios de apertura para ajustar el mensaje de política antes del IPC de junio. La visión macro de ING apunta a que la inflación se ubicará ligeramente por encima del consenso, en 3.1% general y 2.6% subyacente, una combinación que sugeriría un estancamiento del proceso desinflacionario sin aliviar la presión sobre la función de reacción del BCE. En ese contexto, el escenario base del banco sigue siendo otra subida de tasas del BCE en septiembre.
La valoración en el mercado cambiario se define como un equilibrio entre un renovado fortalecimiento del dólar estadounidense y el soporte que un tono hawkish en Sintra puede dar a la moneda única. En ese escenario, ING ve limitado el riesgo a la baja del EUR/USD hasta 1.130, con un movimiento gradual de regreso hacia 1.150 en julio. No se espera que el foro entregue un giro dovish antes del dato de IPC del miércoles, lo que mantendría el sesgo de política intacto de cara a la publicación.
Perspectiva de política del BCE y el panorama de inflación
Con el foro de Sintra del Banco Central Europeo desarrollándose esta semana, no esperamos que la presidenta Lagarde señale cambios de política en sentido dovish. El foco estará en las próximas cifras de inflación de junio, que guiarán el siguiente movimiento del BCE. Por lo tanto, anticipamos que se mantendrá un tono ampliamente hawkish para mantener a los mercados preparados para tasas más altas durante más tiempo.
Nuestro equipo macro estima que la inflación general de la Eurozona se situará en 3.1% y la subyacente en 2.6%, ligeramente por encima de las previsiones del consenso. Esto seguiría al preocupante dato de mayo de 2.8%, lo que sugiere que la tendencia desinflacionaria se está estancando y evitará que el BCE baje la guardia. Esta inflación persistente respalda nuestra visión de que el BCE mantendrá sobre la mesa la posibilidad de otra subida de tasas en septiembre.
La preferencia clara de los voceros del BCE será gestionar las expectativas de inflación inclinándose hacia un tono hawkish. Esta postura debería aportar un piso al euro frente al dólar. Consideramos que cualquier caída del par EUR/USD estaría limitada al nivel de 1.1300.
Estrategias de trading de FX en torno a Sintra
Para los operadores de derivados, este panorama sugiere comprar opciones call sobre EUR/USD con un precio de ejercicio que apunte a una recuperación gradual hacia 1.150 en julio. El reciente y sólido reporte de empleo de Estados Unidos, con más de 250,000 puestos añadidos el mes pasado, todavía plantea un riesgo de fortaleza del dólar. Este riesgo puede gestionarse comprando opciones put de cobertura o estableciendo stop-loss ajustados en cualquier posición larga.
Dado el soporte esperado en el nivel de 1.130, otra estrategia es considerar la venta de opciones put fuera del dinero con un strike por debajo de ese precio. Esta posición permite capturar prima, basada en nuestra convicción de que un BCE hawkish evitará que el par rompa de forma significativa a niveles inferiores. Históricamente, el foro de Sintra se ha utilizado para señalar grandes intenciones de política, como se vio en 2022, lo que hace que esta semana sea crítica para la dirección del mercado.
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