El euro cedió frente al dólar estadounidense el miércoles, recortando las ganancias recientes a medida que los mercados adoptaban una actitud prudente antes de la decisión de la Reserva Federal. El EUR/USD volvió a situarse por debajo de 1,1600, aunque se mantuvo dentro del rango de negociación del martes. La atención se centra en la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), la primera bajo la presidencia de Kevin Warsh, tras su nombramiento por el presidente de EEUU, Donald Trump, para recortar tipos pese a que la inflación sigue por encima del objetivo de la Fed y persisten las dudas sobre la independencia del banco central.
Se espera de forma generalizada que la Fed mantenga la política monetaria sin cambios, por lo que el foco se desplaza a la rueda de prensa de Warsh y a las proyecciones económicas y de tipos actualizadas, con comentarios en el mercado que sugieren que podría no participar en el “Dot Plot”. Se espera que las ventas minoristas de EEUU de mayo se alineen en términos generales con el mes anterior, limitando cualquier impacto inmediato sobre el dólar. En otros frentes, los mercados también aguardan más detalles sobre un acuerdo comercial entre EEUU e Irán, mientras aumentaron las tensiones geopolíticas después de que Irán advirtiera de una “respuesta dura” si Israel continúa los ataques sobre Líbano, y Trump dijera en el G7 que podría volver a “lanzar bombas” si no queda satisfecho con el acuerdo. En la eurozona, el IPCA final de mayo coincidió con las estimaciones en el 3,2% interanual y el 0,1% mensual, mientras que el IPCA subyacente fue revisado al alza hasta el 2,6% interanual desde el 2,5%.
Divergencia entre bancos centrales y volatilidad de mercado
Creemos que el principal foco es la creciente brecha de política monetaria entre la Reserva Federal y el Banco Central Europeo. Con la trayectoria futura de la Fed ahora muy incierta bajo el nuevo liderazgo, anticipamos un aumento de la volatilidad en los mercados. La volatilidad implícita en las opciones sobre EUR/USD, que ha repuntado por encima del 9% en el último mes, refleja exactamente este nerviosismo.
El posible fin del “dot plot” elimina una pieza clave de orientación prospectiva, obligándonos a reaccionar más a las declaraciones directas del presidente Warsh. Dado que los datos del IPC de EEUU de mayo mostraron que la inflación subyacente sigue siendo persistente en el 3,6%, cualquier señal de un recorte de tipos sería una gran sorpresa y podría debilitar de forma significativa al dólar. Este entorno favorece estrategias como las straddles largas, que se benefician de un movimiento brusco del precio, independientemente de la dirección.
Al otro lado del Atlántico, las cifras finales de inflación de la eurozona confirman que las presiones sobre los precios siguen siendo un problema, con el IPCA subyacente en un máximo de varios años del 2,6%. Estos datos refuerzan nuestra visión de que el BCE no tendrá prisa por recortar su tipo de refinanciación principal desde el nivel actual del 3,75%. Esta diferencia de política debería proporcionar un suelo al euro a corto plazo.
Incertidumbre geopolítica y posicionamiento estratégico
El riesgo geopolítico añade otra capa de complejidad, especialmente con la fragilidad del acuerdo EEUU-Irán. Históricamente, los acontecimientos en Oriente Próximo que amenazan el suministro de petróleo desencadenan una huida hacia activos refugio, lo que tiende a beneficiar al dólar estadounidense. Estamos vigilando las opciones sobre crudo, ya que los futuros del Brent ya han registrado un repunte de la volatilidad con estas tensiones renovadas.
Dado que estos factores contrapuestos empujan al dólar en direcciones distintas, estamos analizando el mercado de opciones para posicionarnos ante una ruptura del rango actual. Con el EUR/USD cotizando por debajo de 1,1600, una estrategia de risk reversal —comprar opciones call sobre EUR mientras se venden opciones put sobre EUR— parece adecuada. Esto nos permite posicionarnos para un potencial recorrido al alza mientras gestionamos el coste de la operación.
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