El euro se ha debilitado en línea con un avance más amplio del USD, incluso cuando las presiones sobre los precios en la eurozona se han afianzado y han desplazado al Banco Central Europeo hacia una postura más agresiva. La inflación general subió hasta el 3,2% interanual en mayo, mientras que la inflación subyacente aumentó al 2,5%, manteniendo ambos indicadores por encima del objetivo y reforzando la preocupación por su persistencia.
National Bank of Canada encuadra el EUR/USD principalmente a través del ciclo del dólar, con un objetivo de 1,19 a cierre de año frente a 1,16 actualmente. La entidad espera que el dólar se suavice a medida que el reajuste de expectativas sobre la Reserva Federal se vaya completando y reaparezca una tendencia de depreciación en la segunda mitad del año, lo que permitiría a la moneda única avanzar gradualmente. Sin embargo, considera que las subidas serían paulatinas salvo que el crecimiento de la eurozona se refuerce de forma más convincente o que los diferenciales de tipos a corto plazo se muevan aún más en contra del dólar. Un BCE más agresivo podría limitar las caídas, especialmente si los mercados empiezan a descontar cierto riesgo de nuevas subidas de tipos, pero eso no bastaría para un rally sostenible si la Fed también se revaloriza en clave más dura.
Fortaleza del dólar estadounidense y dinámica de la inflación en la eurozona
Interpretamos la reciente debilidad del euro principalmente como una historia de fortaleza del dólar estadounidense. A pesar de que la inflación de la eurozona alcanzó el 3,2% en mayo, el billete verde se ve respaldado por un mercado laboral estadounidense muy sólido, que el mes pasado creó más de 250.000 empleos. Esto mantiene a la Reserva Federal en una posición complicada y, por ahora, limita el potencial del euro.
En este contexto, creemos que el camino hacia nuestro objetivo de 1,19 para el EUR/USD a cierre de año será gradual y volátil. En las próximas semanas, los traders podrían considerar estrategias de compra de spreads de calls, por ejemplo, comprando una call con strike 1,17 y vendiendo una call con strike 1,19 con vencimiento en agosto o septiembre. Esta estrategia se beneficia de una subida lenta y sostenida, al tiempo que acota el riesgo si el rally del dólar se reanuda de forma inesperada.
Política del BCE, estrategias de trading y principales catalizadores de datos
Por el lado bajista, el tono agresivo del Banco Central Europeo debería aportar un suelo a la divisa. Creemos que vender puts fuera del dinero con strikes en torno a 1,14 podría ser una forma eficaz de captar prima, ya que parece poco probable una ruptura significativa a la baja. Históricamente, incluso en periodos de fortaleza del dólar, la política de los bancos centrales puede generar niveles de soporte sólidos.
Nuestra visión de que el dólar se moderará más adelante este año depende de los próximos datos macroeconómicos de Estados Unidos. Seguimos de cerca el próximo informe del Índice de Precios al Consumo (IPC), especialmente porque la inflación subyacente sigue situada de forma obstinada por encima del 3%. Una sorpresa a la baja en estas cifras de inflación sería el principal catalizador para acelerar el movimiento del euro hacia nuestro objetivo de 1,19.
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