El euro puso fin el viernes a una racha de cinco sesiones de subidas frente al yen, después de que responsables japoneses advirtieran sobre movimientos especulativos en los mercados del JPY. El EUR/JPY cotizaba en torno a 185,00, por debajo de los máximos de la sesión cerca de 185,65, aunque se mantenía encaminado a encadenar su cuarta subida semanal consecutiva. El secretario del Gabinete de Japón, Minor Kihara, afirmó estar «extremadamente preocupado» por los movimientos especulativos del yen y reiteró que el Gobierno adoptaría las medidas oportunas en el mercado de divisas, sin aludir a ningún nivel concreto del tipo de cambio.
La debilidad del yen se ha visto impulsada por los elevados precios del petróleo y unos rendimientos relativamente bajos de los bonos del Gobierno japonés (JGB), ampliando el diferencial de rentabilidad y favoreciendo los flujos de carry trade. En Japón, el IPC de Tokio de mayo se moderó, mientras que la producción industrial se fortaleció y la tasa de paro descendió, manteniendo vivas las expectativas de una subida de tipos por parte del Banco de Japón (BoJ). En la eurozona, el PIB de Francia se contrajo en el primer trimestre en línea con lo previsto y la inflación de mayo repuntó por encima del objetivo del 2% del Banco Central Europeo (BCE), con el PIB y el IPC de Italia previstos antes del IPC de Alemania más tarde en la sesión.
Riesgos de intervención japonesa y giro a corto plazo
Vemos los comentarios recientes del Gobierno japonés como una señal de advertencia clara para cualquiera que mantenga posiciones largas en EUR/JPY. La preocupación verbal por los «movimientos especulativos» suele ser el primer paso antes de una intervención directa en el mercado, lo que crea un riesgo significativo a corto plazo. Esto sugiere que el avance sostenido del cruce podría enfrentarse a un giro repentino y brusco.
Debemos tomarnos en serio la amenaza de intervención, ya que Japón tiene un historial de actuaciones decididas. Mirando atrás, las autoridades gastaron un récord de casi 10 billones de yenes en la primavera de 2024 para apuntalar la divisa, demostrando que sus advertencias son creíbles. Por ello, deberíamos considerar el uso de opciones put para proteger nuestras posiciones frente a una caída similar y repentina en las próximas semanas.
Diferencial de tipos, carry trades y perspectivas a largo plazo
El motivo fundamental de la debilidad del yen, sin embargo, no ha cambiado: el enorme diferencial de tipos de interés. Con la rentabilidad del bono japonés a 10 años apenas por encima del 1%, mientras que el bono alemán equivalente ofrece más del 2,5%, endeudarse en yenes para comprar euros sigue siendo una estrategia rentable. Este «carry trade» subyacente probablemente seguirá dando soporte al EUR/JPY a largo plazo.
Más presión sobre el yen proviene de los precios del petróleo, con el Brent manteniéndose por encima de los 80 dólares por barril, lo que eleva los costes para un importador de energía como Japón. En contraste, la inflación de la eurozona se sitúa en torno al 2,4%, lo que da al Banco Central Europeo motivos para recortar sus tipos con cautela. Esta dinámica configura un entorno complicado: la tendencia de largo plazo es alcista, pero el riesgo de una venta masiva a corto plazo es muy elevado.
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