El EUR/USD se mantuvo en rango tras los titulares del acuerdo del fin de semana, con la caída del martes aguantando por encima de 1,1550 antes de que el par volviera lentamente a 1,1600 y se frenara bajo la media móvil exponencial (EMA) de 200 días, situada justo por encima. El BCE ya ha endurecido la política monetaria, subiendo tipos el pasado jueves por primera vez desde 2023 y llevando la tasa de depósito al 2,25% tras ocho recortes consecutivos, mientras la inflación subyacente se mantiene cerca del 2,5%. Las expectativas de los inversores alemanes se tornaron positivas por primera vez desde el invierno, aunque las condiciones actuales siguieron profundamente en negativo, y algunas mesas ya miran a septiembre como posible fecha para un movimiento adicional.
La atención se desplaza a la primera decisión del miércoles bajo el presidente de la Fed Kevin Warsh, con el FOMC ampliamente esperado manteniendo el rango 3,50%-3,75%; el foco está en el SEP y en si se le resta importancia. El IPC de EE. UU. se sitúa en el 4,2% y los mercados asignan aproximadamente un 60% de probabilidad a una subida en diciembre, mientras que no se descuenta ningún recorte hasta 2027. El shock energético que empujó al crudo hacia los 120 dólares se ha revertido tras un acuerdo marco entre EE. UU. e Irán que reabrió el estrecho de Ormuz, devolviendo el petróleo hacia los 80 dólares y llevando al dólar a un mínimo de 10 días. El HICP final de mayo se publica a las 09:00 GMT, las ventas minoristas de EE. UU. a las 12:30 GMT, y después la decisión de la Fed a las 18:00 GMT y la rueda de prensa a las 18:30 GMT; la resistencia se sitúa por encima de 1,1600 y luego 1,1650 y 1,1700, mientras que el soporte está en 1,1550 y después 1,1500 y los mínimos de principios de junio.
Perspectiva del EUR/USD y divergencia de políticas
Vemos el tipo de cambio EUR/USD como “comprimido” para un posible movimiento al alza, aunque le cueste por debajo del nivel de 1,1600. El Banco Central Europeo ya ha ejecutado una subida de tipos de tono agresivo, mientras que la justificación para que la Reserva Federal haga lo mismo se está evaporando literalmente con la caída de los precios del petróleo. Esta divergencia de políticas aún no está reflejada en el precio, creando una oportunidad para nosotros en las próximas semanas.
Para posicionarnos ante una ruptura alcista, deberíamos considerar la compra de opciones call de EUR/USD a corto plazo. Apuntando a strikes como 1,1650 o 1,1700 con vencimientos a principios de julio, podríamos aprovechar un tono moderado (“dovish”) del nuevo presidente de la Fed este miércoles. Este enfoque define claramente nuestro riesgo máximo en la prima pagada, algo crucial dada la incertidumbre de la primera rueda de prensa de un nuevo presidente.
Estrategia, gestión del riesgo y viento de cola del BCE
El desplome del 33% del precio del crudo, desde 120 dólares hasta cerca de 80 dólares por barril en poco más de una semana, es una enorme señal desinflacionista. La volatilidad implícita a una semana en el par ha subido por encima del 8%, lo que muestra que el mercado está nervioso, pero creemos que está valorando mal el riesgo de una Fed que reconozca esta nueva realidad. Históricamente, caídas tan bruscas de los precios de la energía, como la de finales de 2014, han forzado a los bancos centrales a girar su postura, dando lugar a tendencias sostenidas en las divisas.
Como táctica de gestión del riesgo, utilizar un bull call spread comprando una call 1,1600 y vendiendo una call 1,1700 puede reducir nuestro coste de entrada. Seguiría beneficiándose de un movimiento al alza, pero con un potencial de subida limitado, ofreciendo una alternativa más conservadora a nuestra tesis alcista. Un cierre diario por debajo del soporte de 1,1550 tras la reunión de la Fed sería nuestra señal para reconsiderar esta visión, ya que sugeriría que la fortaleza del dólar es más resistente de lo previsto.
Más allá de esta semana, nuestro foco pasará a datos que confirmen un BCE persistentemente agresivo. Se espera que las cifras finales de inflación HICP de mayo de la zona euro confirmen que la inflación subyacente sigue obstinadamente elevada, en torno al 2,5%, dando al BCE motivos de sobra para señalar otra subida. Esta ventaja continuada de tipos para el euro debería aportar un viento de cola sostenido al cruce durante el verano.
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