El EUR/USD se mostró errático de cara al fin de semana, oscilando entre leves ganancias y pérdidas mientras los mercados aguardaban la decisión de Teherán sobre un posible acuerdo con EEUU para poner fin a los combates en Oriente Medio. El cruce cotizaba en torno a 1,1573 en el momento de redactar este informe y se encaminaba a modestos avances semanales. Informes del ministro de Exteriores iraní, Abbas Araghchi, y del primer ministro paquistaní, Shehbaz Sharif, apuntaban a avances hacia un memorando de entendimiento (MoU), pero persistía la incertidumbre sobre sus condiciones, que abarcan los fondos iraníes congelados, el programa nuclear de Irán y la reapertura del estrecho de Ormuz.

Con una acción del precio contenida, el dólar estadounidense también cotizaba en fase de consolidación; el índice dólar (DXY) se situaba en torno a 99,75. La atención se desplaza a la reunión de la Reserva Federal de la próxima semana bajo el nuevo presidente, Kevin Warsh, con unos precios del petróleo elevados que complican el panorama de inflación, dado que el IPC de EEUU subió al 4,2% en mayo, frente al objetivo del 2% de la Fed. En Europa, el foco se dirige a la inflación de mayo en la eurozona, donde se espera que el IAPC se mantenga en el 3,2% interanual; el Banco Central Europeo subió los tipos en 25 puntos básicos el jueves.

Oportunidades en la volatilidad y en los mercados de petróleo

Ante la tensa espera de noticias sobre un acuerdo entre EEUU e Irán, consideramos la baja volatilidad actual del EUR/USD como una oportunidad. Un acuerdo confirmado sería un gran catalizador “risk-on”, y probablemente impulsaría al euro con fuerza frente al dólar, mientras que un colapso de las conversaciones podría provocar una huida hacia activos refugio que beneficiaría al dólar. Creemos que comprar opciones, como straddles, es una forma prudente de posicionarse ante un movimiento significativo del precio en cualquiera de las dos direcciones.

La reapertura del estrecho de Ormuz es el componente más crítico, ya que impacta directamente en los precios del petróleo, que actualmente se mantienen elevados cerca de los 95 dólares por barril en el Brent. Un acuerdo de paz podría hacer que los precios se desplomen rápidamente hacia el rango de 75-80 dólares observado en los últimos dos años, aliviando las presiones inflacionistas a las que se enfrenta la Fed. Por ello, estamos valorando la compra de puts sobre futuros de crudo como una apuesta directa al desenlace geopolítico.

La reunión de la Fed de la próxima semana bajo el nuevo presidente, Kevin Warsh, plantea un desafío complejo. Aunque se espera una pausa, la persistencia de la inflación en EEUU, que se situó en el 4,2% en mayo, le obligará a mantener un tono hawkish. Cualquier orientación que se desvíe de la expectativa del mercado sobre futuras subidas de tipos introducirá una volatilidad significativa en los swaps y futuros de tipos de interés.

Visión direccional sobre EUR/USD, inflación de la eurozona e índice dólar

En el caso del EUR/USD, la volatilidad implícita a un mes se sitúa cerca del 6,5%, un nivel que parece demasiado bajo dada la naturaleza binaria de las inminentes noticias geopolíticas. Nos estamos posicionando para aprovechar un repunte esperado de la volatilidad, ya que es poco probable que el precio actual, en 1,1573, se mantenga una vez que se anuncie una decisión. Un acuerdo confirmado podría llevar al cruce a poner a prueba el nivel de 1,1800, visto por última vez a comienzos de 2025.

Al otro lado del Atlántico, la reciente subida de tipos del Banco Central Europeo muestra también su compromiso con la lucha contra la inflación, con el IAPC de la eurozona estancado en el 3,2%. Una sorpresa al alza en los próximos datos de inflación reforzaría aún más al euro, proporcionando un suelo de apoyo para la divisa. Esto refuerza nuestra tesis de que las posiciones largas en euro, quizá mediante spreads de opciones call, presentan un perfil de rentabilidad-riesgo favorable.

Por último, el índice dólar se encuentra en una situación delicada por debajo del nivel clave de 100,00, en 99,75. Un acuerdo de paz confirmado casi con total seguridad desencadenaría una nueva oleada de debilidad del dólar, potencialmente empujando al DXY hacia los mínimos de 2023 en torno a 95,00. Estamos preparados para actuar en consecuencia vendiendo futuros del DXY o comprando puts si la situación geopolítica se desescala.

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