EUR/USD mantuvo unas modestas ganancias intradía en la primera mitad de la sesión europea, pero no logró atraer demanda de continuación y se mantuvo cerca de un mínimo de una semana marcado a primera hora del jueves. El par cotizaba por encima de 1,1600, con un avance ligeramente superior al 0,10% en el día, mientras un dólar estadounidense más débil pesaba tras la subida nocturna a su nivel más alto desde el 7 de abril. Una tregua entre Israel y Líbano redujo la demanda de refugio del billete verde y favoreció la recogida de beneficios.

El euro encontró apoyo en un endurecimiento de la fijación de precios del mercado hacia una subida de tipos del Banco Central Europeo a finales de este mes. Al mismo tiempo, las tensiones entre EEUU e Irán por cuestiones como el programa nuclear de Teherán y el estrecho de Ormuz, junto con el recrudecimiento de las hostilidades en Oriente Medio y la ausencia de avances en las conversaciones diplomáticas, mantuvieron elevado el riesgo geopolítico. Ese telón de fondo, combinado con unas expectativas hawkish sobre la Reserva Federal, limitó el margen bajista del dólar y contuvo al EUR/USD.

El repunte del petróleo ha sostenido las preocupaciones inflacionistas y reforzado las apuestas por mayores costes de financiación en EEUU de aquí a final de año, desincentivando un posicionamiento bajista agresivo en el USD. El foco se traslada a las solicitudes semanales de subsidio por desempleo en EEUU y a las declaraciones de miembros del FOMC, aunque la referencia clave a corto plazo es el informe de nóminas no agrícolas (NFP) de EEUU del viernes.

Divergencia entre bancos centrales y temas geopolíticos mantienen al EUR/USD en rango

Estamos viendo cómo el EUR/USD tiene dificultades para ganar tracción real, moviéndose hoy justo por encima del nivel de 1,1050. El principal motor sigue siendo la divergencia entre las expectativas de política monetaria. Mientras el mercado ha descontado que la Reserva Federal mantendrá los tipos sin cambios, el Banco Central Europeo está señalando un posible recorte antes de que termine el año.

La reactivación de las tensiones geopolíticas está proporcionando un suelo al dólar estadounidense, limitando cualquier avance significativo del EUR/USD. Informes recientes de interrupciones en el transporte marítimo cerca del estrecho de Ormuz han impulsado el Brent de vuelta hacia los 95 dólares por barril, reforzando el atractivo del dólar como activo refugio. Esta situación nos recuerda episodios pasados de volatilidad, en los que los repuntes geopolíticos han conducido sistemáticamente a una huida hacia la calidad.

La cautela de la Fed se ve reforzada por una inflación obstinadamente persistente, con el último dato del IPC de EEUU de mayo situándose en el 3,1%, ligeramente por encima de lo esperado. En consecuencia, todas las miradas están puestas en el informe de nóminas no agrícolas de mañana para obtener nuevas pistas sobre la fortaleza de la economía. Una cifra sólida de empleo casi con total seguridad sacaría de la mesa un recorte de tipos de la Fed en 2026 y fortalecería al dólar.

En contraste, la zona euro muestra signos de fatiga económica, como evidencian las últimas cifras de producción industrial de Alemania, que registraron una contracción sorpresa del 0,5% el mes pasado. Esta debilidad respalda nuestra visión de que los responsables del BCE estarán más inclinados a abaratar la política monetaria para estimular el crecimiento. Esta ampliación de la brecha de política entre una Fed firme y un BCE que se ablanda es el tema clave de las próximas semanas.

Posicionamiento a favor de un dólar más fuerte a medida que se amplía la brecha de política

Con este telón de fondo, creemos que cualquier rebote del EUR/USD hacia la resistencia de 1,1100 es una oportunidad para iniciar posiciones bajistas. Para los operadores de derivados, vender opciones call fuera del dinero o establecer estrategias de bear call spread sobre el par podría ser una forma prudente de capitalizar el techo previsto al alza. Esta estrategia nos permite beneficiarnos de una operativa en rango al tiempo que delimitamos el riesgo antes de publicaciones de datos clave.

Ya hemos visto este patrón antes, en particular durante el periodo 2022-2023, cuando el ciclo agresivo de subidas de tipos de la Fed generó un potente rally del dólar. Ese precedente histórico muestra que, cuando las trayectorias de política entre EEUU y Europa divergen con tanta claridad, el dólar tiende a hacerlo mejor. Nos estamos posicionando para que una dinámica similar —aunque menos dramática— se desarrolle durante el verano.

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