EUR/USD extendió su rebote hacia 1.1600 a medida que los rendimientos europeos se mantuvieron elevados, mientras que los rendimientos de los Treasuries de EE.UU. se estabilizaron tras un repunte reciente. Las curvas europeas registraron un bear-flattening a medida que caían las acciones y subían las materias primas, antes de que las tasas estadounidenses se calmaran en la operativa nocturna. El rendimiento del UST a 10 años retrocedió desde un máximo intradiario de 4.75% a 4.69%, y la atención se está desplazando hacia las Minutas del FOMC como el próximo catalizador direccional. Por separado, se espera que la inflación HICP final de julio en la zona euro confirme la lectura preliminar de 2.9% interanual para el índice general y 2.5% interanual para la subyacente.
En Alemania, las expectativas ZEW de agosto subieron a 34.2 frente a 30.0 esperadas y 26.3 previas, mientras que el indicador de situación actual mejoró a -61.1 en comparación con -69.3 esperado y -77.6 anterior. Los datos llegan tras una racha de sorpresas de crecimiento más firmes en la zona euro, con el estímulo fiscal aportando apoyo. En EE.UU., se publicarán las minutas de la reunión de julio del FOMC, y el registro muestra que tres participantes votaron por un alza, con otros indicando desde entonces apertura a endurecer si los datos entrantes lo justifican.
Sobreextensión del EUR/USD y oportunidad táctica de corto
Sugerimos que los traders de derivados se preparen para una reversión en el par EUR/USD, ya que su reciente avance hacia 1.1600 luce sobreextendido. Si bien los rendimientos europeos permanecen temporalmente elevados, los rendimientos de los Treasuries de EE.UU. ya se están estabilizando, con la tasa a 10 años retrocediendo a 4.69% desde su pico reciente de 4.75%. Esta divergencia crea una oportunidad táctica para posicionarse corto en EUR/USD, a medida que el diferencial de tasas comienza a volver a favorecer al dólar.
En nuestra opinión, el mercado está descontando demasiadas subidas de tasas por parte del Banco Central Europeo, lo que implica que los rendimientos europeos tienen un amplio margen para caer. Históricamente, cuando los traders exageran el sesgo “hawkish” del BCE, suele seguir rápidamente una corrección bajista pronunciada en los rendimientos denominados en euros. Con la inflación subyacente HICP final de julio prevista estable en un moderado 2.5%, hay muy poca presión fundamental para que los responsables de política monetaria en Europa continúen endureciendo.
Fortaleza frágil del euro y riesgos por el FOMC
Aunque el último índice ZEW de sentimiento económico en Alemania sorprendió al alza en 34.2, creemos que este optimismo es altamente frágil y depende en gran medida de un estímulo fiscal temporal. El índice de situación actual sigue anclado en terreno profundamente negativo en -61.1, lo que apunta a una debilidad estructural persistente en la mayor economía de Europa. Esta enorme brecha entre expectativas futuras y realidad actual sugiere que la reciente fortaleza del euro se construye sobre bases endebles.
De cara a las próximas minutas del FOMC, aconsejamos que los traders se posicionen ante posibles sorpresas de tono “hawkish” por parte de la Reserva Federal. Dado que varios responsables ya han señalado su disposición a respaldar nuevas subidas de tasas si la inflación se mantiene rígida, los rendimientos en EE.UU. podrían repuntar con facilidad nuevamente. Recomendamos utilizar opciones put de corto vencimiento sobre EUR/USD para aprovechar una caída esperada de vuelta hacia el nivel de 1.1300 en las próximas semanas.
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