EUR/USD operó cerca de 1.1385 en las primeras horas de la sesión europea del viernes, ampliando ganancias por encima de 1.1350 después de que el Banco Central Europeo mantuviera sin cambios las tasas clave en su reunión de julio, aunque dejando margen para un movimiento en septiembre. Más tarde en el día, los mercados esperaban las lecturas preliminares de los PMIs de julio para la Eurozona, Alemania y Estados Unidos. El BCE citó las presiones de los precios de la energía como un riesgo para que la inflación se mantenga por encima de su objetivo del 2%, y proyectó que la inflación permanecería por encima de la meta hasta el primer semestre de 2027.
La valuación en derivados sugería alrededor de un 95% de probabilidad de una suba de 25 puntos básicos del BCE en septiembre, con una probabilidad similar de otro movimiento para diciembre, según Reuters. MUFG indicó que los rendimientos de corto plazo habían subido a nuevos máximos del año a la fecha, ya que los mercados descontaban una trayectoria más hawkish para el BCE y la Fed, con la curva de la zona euro implicando entre dos y tres subas adicionales del BCE en el próximo año y la curva de EE.UU. alrededor de dos subas de la Fed en el mismo período. El riesgo geopolítico también siguió en foco después de que Estados Unidos realizara una 13.ª noche consecutiva de ataques contra Irán, un telón de fondo que puede respaldar al dólar estadounidense como activo refugio.
Posicionamiento y estrategia en medio de diferenciales de rendimientos
Con el EUR/USD acercándose a 1.1385, creemos que los operadores de derivados deberían posicionarse para una fortaleza del euro en el corto plazo, apuntando a opciones call de vencimiento corto. Este impulso alcista está fuertemente respaldado por la ampliación del diferencial de rendimientos entre los bonos de corto plazo europeos y estadounidenses, a medida que los rendimientos de la Eurozona suben más rápido al incorporar subas de tasas más agresivas. Históricamente, cuando los diferenciales de rendimientos de corto plazo se mueven a favor de la Eurozona, como ocurre ahora, el euro tiende a registrar una presión alcista sostenida durante las siguientes dos a tres semanas.
Debemos vigilar de cerca las lecturas preliminares de PMIs de julio de hoy para la Eurozona, Alemania y Estados Unidos, que servirán como catalizador inmediato para la valuación de opciones. PMIs europeos por encima de lo esperado probablemente consolidarán la probabilidad de mercado del 95% de una suba de tasas del BCE en septiembre, elevando la volatilidad implícita del EUR/USD. Los traders deberían considerar comprar straddles de corto plazo para capturar la inevitable ruptura de precio tras estas publicaciones macro de alto impacto.
Gestión de riesgos y oportunidades más amplias en derivados
Sin embargo, recomendamos mantener un control estricto sobre las posiciones largas en евро debido a la escalada del conflicto militar entre Estados Unidos e Irán en Medio Oriente. Históricamente, los picos repentinos en los precios de la energía y las tensiones geopolíticas desencadenan un clásico movimiento “risk-off” de vuelo hacia la calidad, que favorece de forma marcada al dólar estadounidense como refugio. Para cubrir este riesgo, recomendamos comprar opciones call sobre USD baratas y fuera del dinero (puts de EUR/USD) como colchón protector frente a un giro bajista repentino en el par.
Más allá del mercado spot de divisas, vemos oportunidades altamente atractivas en derivados de tasas de interés como los futuros de Euribor. Con los mercados descontando ahora hasta tres subas adicionales del BCE en el próximo año frente a solo dos de la Reserva Federal, vender en corto futuros de deuda de corto plazo de la Eurozona sigue siendo una estrategia de alta convicción. Esta divergencia de política monetaria continuará dictando los flujos de capital, haciendo que las estrategias sobre la curva de rendimientos sean especialmente atractivas en las próximas semanas.
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