EUR/USD amplió sus ganancias por tercera sesión consecutiva, cotizando cerca de 1.1390 en las horas asiáticas del lunes, mientras el euro seguía expuesto a cualquier giro hacia la demanda de activos refugio que pudiera impulsar al dólar estadounidense ante titulares de Medio Oriente. La atención se centró en las tensiones entre Estados Unidos e Irán después de que Reuters informara que ambas partes acordaron pausar las hostilidades en el Golfo y reabrir conversaciones sobre el Estrecho de Ormuz. El movimiento se produjo tras ataques de represalia luego de que un proyectil iraní impactara un buque de carga el jueves y de acusaciones mutuas de incumplimientos de un alto el fuego interino del 17 de junio; las delegaciones tienen previsto reunirse en Qatar el martes.

Los mercados también siguieron las expectativas de política del Banco Central Europeo, ya que la caída de los precios de la energía moderó las preocupaciones inflacionarias de corto plazo. Los modelos de Commerzbank apuntan a que la inflación subyacente se mantendría cerca de 3% hasta fin de año incluso con menores precios de petróleo y gas, dado que las empresas trasladan a los consumidores las presiones de costos acumuladas, y proyecta un último aumento de tasas en septiembre. En la estructura del mercado FX, el euro representó el 31% de las transacciones globales de divisas en 2022, con un volumen promedio diario superior a US$2.2 billones, mientras que el EUR/USD explica un estimado del 30% de todas las operaciones, seguido por EUR/JPY con 4%, EUR/GBP con 3% y EUR/AUD con 2%.

Riesgos geopolíticos y estrategias de volatilidad de corto plazo

Con el par EUR/USD mostrando fortaleza cerca de 1.1390, estamos siguiendo de cerca las conversaciones EEUU-Irán programadas para mañana, 30 de junio. Un resultado diplomático positivo podría debilitar el atractivo del dólar estadounidense como activo refugio, impulsando al par al alza. Sin embargo, cualquier ruptura de estas discusiones representa un riesgo significativo de búsqueda de refugio.

La volatilidad implícita de las opciones EUR/USD de corto plazo ha subido a 8.2% desde un promedio mensual de 6.5%, lo que indica que el mercado se está preparando para un movimiento brusco. Consideramos que los operadores deberían evaluar estrategias como straddles o strangles para capitalizar este aumento esperado en el movimiento del precio, independientemente de la dirección. El resultado de las conversaciones en Qatar probablemente será el catalizador inmediato.

Perspectiva de política del BCE y posicionamiento de mercado de mediano plazo

Más allá de la geopolítica, vemos una perspectiva favorable por parte del Banco Central Europeo. Los últimos datos de Eurostat muestran que la inflación subyacente del IAPC (HICP) de la Eurozona se mantuvo elevada en 2.9% en mayo, lo que refuerza la visión de que viene otro aumento de tasas. Estamos posicionándonos para ello mediante derivados que se benefician de un euro más fuerte de cara al tercer trimestre.

Los mercados de futuros actualmente descuentan una probabilidad de 70% de un último aumento de 25 puntos base por parte del BCE para su reunión de septiembre. Esta expectativa hawkish debería seguir brindando soporte subyacente al euro. Sugerimos considerar opciones call de mayor plazo sobre el EUR/USD para ganar exposición a esta posible fortaleza impulsada por la política monetaria.

Esto contrasta con la situación en Estados Unidos, donde el último índice de precios del PCE subyacente se moderó a 2.7%, dentro de la tolerancia de la Reserva Federal. Esta creciente divergencia de política, con un BCE aún hawkish y una Fed neutral, es una razón clave de nuestra visión alcista de mediano plazo para el euro. Esto hace que el par EUR/USD sea una posición larga atractiva en un contexto de moderación de las presiones de precios en Estados Unidos.

Dada esta divergencia, también estamos evaluando swaps de tasas de interés y contratos forward que se beneficien de la ampliación del diferencial de tasas entre la Eurozona y Estados Unidos. Los datos clave a observar serán la próxima lectura de inflación de la Eurozona y cualquier orientación futura (forward guidance) de funcionarios del BCE. Un período sostenido de rendimientos europeos más altos en relación con los rendimientos estadounidenses probablemente atraerá flujos de capital hacia el euro.

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