EUR/JPY subió tras una sesión previa plana, cotizando en torno a 186,00 en las primeras operaciones europeas del martes, mientras los mercados descontaban un tono más hawkish del Banco Central Europeo (BCE) antes de la publicación del Índice Armonizado de Precios de Consumo (IAPC) preliminar de la Eurozona. Se prevé que la inflación general repunte hasta el 3,2% interanual en mayo desde el 3,0% de abril, un dato que podría influir en la senda de tipos del BCE a corto plazo. Los comentarios del lunes de Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del BCE, reforzaron las expectativas de una política más restrictiva, al señalar presiones de precios más amplias que las energéticas y riesgos para las expectativas de inflación.
El yen se debilitó aún más, superando los 159,5 por dólar estadounidense (USD) y acercándose a 160, un nivel asociado previamente a intervenciones directas de Japón en el mercado que podría limitar el avance de EUR/JPY. El ministro de Finanzas japonés afirmó que la volatilidad del mercado del petróleo seguía siendo una preocupación y que las autoridades estaban preparadas para actuar si fuese necesario, aunque evitó indicar si una intervención era inminente y confirmó el contacto con sus homólogos estadounidenses. El Banco de Japón tiene como objetivo una inflación en torno al 2%, aplicó la relajación cuantitativa y cualitativa (QQE) desde 2013, añadió tipos negativos y control de la rentabilidad a 10 años en 2016, y subió los tipos en marzo de 2024 al situarse la inflación japonesa por encima del objetivo.
Hawkishness del BCE y soporte para EUR/JPY
Dada la divergencia actual en la política de los bancos centrales, vemos fortaleza continuada en el cruce EUR/JPY, que ahora cotiza en torno a 186,50. El Banco Central Europeo (BCE) está señalizando un tono más hawkish, mientras que el Banco de Japón (BoJ) se mantiene prudente respecto a nuevas subidas de tipos. Esta diferencia fundamental respalda mantener posiciones largas en EUR/JPY.
Los últimos datos de inflación de la Eurozona de mayo acaban de mostrar un repunte inesperado hasta el 2,6% interanual, con la inflación subyacente también subiendo hasta el 2,9%. Estas cifras dificultan mucho que el BCE pueda justificar recortes de tipos en el corto plazo, proporcionando un suelo sólido para el euro. Los operadores de derivados deberían considerar la compra de opciones call sobre el euro para aprovechar esta fortaleza esperada.
Debilidad del yen y riesgos de intervención
Por el otro lado de la operación, la debilidad del yen japonés es un tema persistente. Con la inflación subyacente de Japón en torno a un manejable 2,2%, el BoJ no está bajo la misma presión que el BCE para endurecer la política de forma agresiva. Este diferencial de tipos de interés al alza probablemente seguirá lastrando al yen.
El principal riesgo para esta estrategia es la intervención directa de las autoridades japonesas para respaldar su divisa. Se observó una intervención intensa en la primavera de 2024 cuando el cruce USD/JPY superó el nivel de 160, por lo que la amenaza es creíble. Para gestionar este riesgo, los operadores deberían considerar el uso de opciones put de protección sobre EUR/JPY o establecer stop-loss ajustados a medida que el par siga escalando.
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