El EUR/GBP bajó ligeramente hasta alrededor de 0,8660 en la mañana europea del viernes, mientras la incertidumbre sobre un acuerdo de paz entre EEUU e Irán alimentaba oscilaciones más amplias en los mercados. Funcionarios estadounidenses afirmaron que Washington y Teherán habían acordado un memorando de entendimiento para ampliar el alto el fuego durante 60 días con el fin de permitir negociaciones formales, aunque el presidente Donald Trump aún no lo había aprobado. Más tarde en la sesión se conocerán las lecturas preliminares de inflación en Alemania.
Las expectativas de tipos para el Banco Central Europeo se mantienen firmes, con los mercados descontando una probabilidad de alrededor del 91% de una subida de 25 pb en la reunión del 11 de junio, que situaría la facilidad de depósito en el 2,25%; además, la probabilidad de otra subida en septiembre se sitúa en el 50%, según CNBC. En el Reino Unido, la libra se vio presionada tras unos datos más débiles y por el temor a que los costes energéticos puedan repuntar si persiste la disrupción en el estrecho de Ormuz, lo que podría lastrar el consumo y limitar el endurecimiento del Banco de Inglaterra. Pantheon Macroeconomics señaló que los operadores estaban descontando una subida de tipos menos para 2026 que una semana antes, mientras que las rentabilidades de los gilts registraron su mayor caída semanal desde finales de 2023; atribuyó el movimiento a la bajada del petróleo, al cambio en las probabilidades de los mercados de apuestas sobre una posible sustitución de Sir Keir Starmer y al compromiso de Andy Burnham con las reglas fiscales vigentes. Entre los miembros del BoE que intervendrán figuran Andrew Bailey, Catherine Mann y Megan Greene.
La divergencia de políticas de los bancos centrales respalda la fortaleza del euro
La clara diferencia de política que se está configurando entre el BCE y el BoE sugiere que deberíamos favorecer el euro frente a la libra. Vemos una oportunidad en las próximas semanas para que el EUR/GBP avance, siendo las cifras de inflación alemanas de hoy el primer catalizador clave. Esta visión se basa en un banco central en Europa con margen para subir tipos frente a otro en el Reino Unido que parece limitado.
El mercado ha descontado con contundencia una subida de tipos del BCE el 11 de junio, reflejo de unas presiones de precios persistentes en la zona euro. Con la inflación alemana reportada recientemente en un persistente 2,7% interanual, creemos que el compromiso del BCE con el endurecimiento monetario es sólido. Esto proporciona una base firme para el euro, especialmente con miembros del Consejo defendiendo públicamente una subida.
Por otro lado, la libra se enfrenta a vientos en contra por las preocupaciones en torno a los costes energéticos y una economía que pierde tracción. Dada la reciente contracción del 0,5% en las ventas minoristas del Reino Unido, es evidente que los consumidores ya están recortando el gasto. Esta situación probablemente limitará el margen de actuación del Banco de Inglaterra, impidiéndole igualar el sesgo hawkish del BCE.
Estrategia con opciones y volatilidad impulsada por eventos
Estamos considerando comprar opciones call sobre EUR/GBP con vencimientos a finales de junio o en julio para aprovechar este movimiento esperado. Esta estrategia nos permite beneficiarnos de una subida del cruce, limitando la pérdida potencial a la prima pagada. La incertidumbre en torno a las negociaciones entre EEUU e Irán hace especialmente atractiva esta aproximación de riesgo acotado.
Debemos ser conscientes de lo rápido que los acontecimientos geopolíticos pueden afectar a los precios de la energía, del mismo modo que los futuros del Brent han llegado a subir más de un 10% en una sola semana durante conflictos anteriores en Oriente Medio. Cualquier comentario inesperadamente hawkish por parte de los miembros del BoE a lo largo de esta semana podría provocar un retroceso temporal en el EUR/GBP. Interpretaríamos ese retroceso como una mejor oportunidad para iniciar posiciones.
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