Fortaleza Nominal Y Dinámica Del REER
El franco se ha acercado a nuevos máximos nominales (nivel del tipo de cambio sin ajustar por inflación), mientras que su REER ha mostrado pocos cambios en los últimos dos años. Esto puede permitir que el BNS acepte cierta fortaleza nominal del franco. En su reunión de la próxima semana, el BNS podría centrarse en medidas puntuales para reducir la volatilidad (cambios bruscos del precio) más que en señalar un cambio amplio de política. Entre las opciones mencionadas están reducir pasivos (obligaciones del banco central) recomprando letras (títulos de deuda a corto plazo) o no renovando acuerdos de recompra (repos: préstamos a corto plazo respaldados por valores). Podría haber acción en el mercado si el movimiento nominal es fuerte, como varios cambios grandes en una sola sesión. Cualquier intervención buscaría suavizar la volatilidad como respuesta a los acontecimientos.Implicaciones Para Operadores Y Volatilidad
La tolerancia del BNS a un franco fuerte estaba, y sigue estando, respaldada por la dinámica del REER. Con la inflación de la zona euro de febrero de 2026 cerca de 2.4% y el IPC suizo (Índice de Precios al Consumidor: medida de inflación) cerca de 1.3%, la diferencia de inflación continúa ampliándose. Esto da margen al BNS para aceptar fortaleza nominal del franco sin que la moneda quede cara en términos reales (ajustada por inflación). En semanas próximas, esto sugiere que movimientos bruscos y desordenados del franco probablemente enfrenten intervención. Ese respaldo implícito del BNS hace atractiva la estrategia de vender volatilidad de corto plazo (operar instrumentos que ganan si el precio se mueve menos de lo esperado). Esto es especialmente cierto porque la volatilidad implícita a 1 mes (volatilidad esperada por el mercado, derivada de precios de opciones) en EUR/CHF cotiza en un nivel bajo de 4.8%, por debajo de picos superiores a 7% vistos a inicios de 2025. Por lo tanto, son favorables posiciones con derivados (contratos financieros cuyo valor depende de otro activo, como opciones) que se benefician de precios dentro de un rango o de una apreciación lenta del franco. Vender opciones de compra fuera del dinero (calls out-of-the-money: opciones que hoy no tendrían ganancia si se ejercieran) en EUR/CHF o USD/CHF puede permitir cobrar una prima (ingreso por vender la opción), aprovechando el interés del BNS en evitar una volatilidad explosiva. El riesgo principal sigue siendo un evento repentino y grande que pueda superar el enfoque puntual del banco central.
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