El Dow Jones Industrial Average cayó 700 puntos tras abrir a pocos puntos de su máximo de la sesión en 52,847, después de que Washington dijera que el alto el fuego con Irán había terminado e indicara nuevos ataques durante la noche. El movimiento siguió a ataques contra tres buques comerciales en el Estrecho de Ormuz y a una respuesta estadounidense descrita como ataques contra más de 80 objetivos iraníes, mientras el Tesoro revocó una exención que había permitido que las exportaciones de petróleo iraní volvieran a incorporarse a la oferta global. En energía, el Brent subió 8% a US$80.07 y el WTI avanzó 7.6% a US$75.77, mientras el Stoxx 600 de Europa cerró con una baja de casi 2%.
Los patrones tradicionales de refugio no se materializaron: el rendimiento del Treasury a 10 años subió levemente a 4.58% desde 4.55%, y se ubicaba en 3.97% antes de que comenzara el conflicto; el oro cayó por debajo de US$4,100 mientras el dólar se fortalecía. Los futuros de tasas implicaban una probabilidad superior a una en tres de un alza en la reunión del 29 de julio, con probabilidades mayores a 50% de al menos un incremento para septiembre, de cara a la publicación de las minutas del FOMC a las 18:00 GMT. Entre los datos en foco: ISM de servicios en 54.0, precios pagados en 67.7 frente a 71.3, empleo en 51.2, y un promedio de cuatro semanas de ADP de 21,000; el jueves se publican las solicitudes iniciales de desempleo esperadas en 218K frente a 215K, además de una aparición de la Fed de Nueva York y las ventas de viviendas existentes. Chevron subió 2%, Home Depot cayó 3%, McDonald’s bajó más de 1% y Marathon Petroleum trepó 5%; en niveles intradía, se observó un techo de rebote en 52,500, un mínimo en 52,056 y un récord en 53,333.
Volatilidad y posicionamiento táctico ante el riesgo geopolítico
Con el viejo manual geopolítico funcionando al revés, vemos la incertidumbre como la principal operación para las próximas semanas. Creemos que comprar volatilidad es la respuesta correcta, especialmente porque el VIX, el indicador de miedo del mercado, acaba de saltar más de 35% para cerrar por encima de 19 por primera vez en meses. Esto ofrece una cobertura directa ante nuevas sorpresas nocturnas y una escalada del conflicto.
Estamos tratando cualquier repunte hacia el nivel de 52,500 en el Dow como una oportunidad para aumentar posiciones bajistas. Usar opciones put sobre los ETF DIA o SPY ofrece una forma de riesgo definido para beneficiarse de nuevas caídas. El mercado se siente pesado mientras los precios del crudo se mantengan elevados y presionen la política de la Fed.
Oportunidad en el sector energía y cambio en la dinámica inflacionaria
Reforzamos nuestra postura alcista en el sector energético incrementando posiciones en calls en nombres como Chevron y en el fondo XLE. El movimiento del Brent por encima de US$80 por barril parece sostenido, especialmente después de que los datos recientes de la EIA mostraran una caída de inventarios de crudo mayor a la esperada, de 4.1 millones de barriles. Esta estrechez de oferta crea un fuerte viento de cola para productores y refinadores.
El alza del rendimiento del Treasury a 10 años por encima de 4.58% nos dice que el mercado de bonos está incorporando inflación, no una búsqueda de refugio. Podemos expresar esta visión comprando puts en ETF de bonos de larga duración como TLT, que se benefician cuando suben los rendimientos. La herramienta FedWatch del CME ahora implica una probabilidad de 38% de un alza de tasas en julio, una fuerte revalorización que hace que los bonos sean una cobertura difícil para la renta variable.
Este es un escenario muy distinto al shock inicial de la invasión de Ucrania en 2022, cuando las preocupaciones de inflación de largo plazo terminaron dominando la reacción del mercado. Ahora, el impacto inflacionario es inmediato, obligando la mano de la Reserva Federal en lugar de darle margen para pausar. Esa dinámica sugiere que cualquier compra en caídas será de corta duración hasta que se estabilice la situación del petróleo.
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