El DJIA subió en la negociación nocturna y en el premarket, apoyado por un rebote en semiconductores y un crudo más débil, pero el movimiento se fue desinflando a medida que avanzaba la sesión. Desde un máximo cerca de 51.250, el índice cayó unos 820 puntos hasta aproximadamente 50.450 y después se estabilizó en torno a 50.500, convirtiendo la jornada en un casi ida y vuelta y subrayando cómo el Dow aún puede verse arrastrado a la baja cuando el liderazgo del mercado flaquea en otros frentes.

El apetito por el riesgo ligado a chips se enfrió después de que el principal ETF de semiconductores cayera cerca de un 4%, revirtiendo parte del salto de casi el 6% del lunes, que siguió al fuerte desplome del viernes pasado. El West Texas Intermediate retrocedió alrededor de un 4% hasta situarse por debajo de los 90 dólares por barril después de que funcionarios de EEUU señalaran un aumento del tráfico marítimo por el estrecho de Ormuz, mientras el presidente Trump dijo que un acuerdo entre EEUU e Irán podría llegar en cuestión de días; las ventas de viviendas existentes subieron un 3,2% mensual. La atención se desplazó entonces hacia inflación y oferta: se prevé que el IPC de mayo se sitúe en el 4,2% interanual frente al 3,8%, con un avance mensual del 0,5% y una subyacente en torno al 2,9%, antes del IPP del jueves y la encuesta de la Universidad de Michigan del viernes, mientras OpenAI presentó confidencialmente la documentación para salir a bolsa y SpaceX tiene prevista su OPV el viernes con una valoración superior a 1,75 billones de dólares.

La convicción del mercado se desvanece, el apetito por el riesgo se atenúa

Estamos viendo señales claras de que el rebote reciente del mercado carece de convicción, con el Dow Jones incapaz de mantener sus máximos. Este rally fallido es una señal de advertencia y sugiere que comprar ahora opciones call fuera de dinero es una jugada de alto riesgo. El camino de menor resistencia parece ser a la baja hasta que surja un catalizador positivo significativo.

La debilidad del sector de semiconductores es una gran bandera roja, ya que ha liderado el mercado durante meses. El índice de volatilidad CBOE, o VIX, ha vuelto a situarse por encima de 18 esta semana, reflejando un aumento del miedo y haciendo que las opciones put ganen valor. Estamos aprovechando esto como una oportunidad para cubrirnos comprando protección sobre nuestras posiciones con mayor peso tecnológico, ya que son las más vulnerables en un episodio de caída.

Inflación, OPV y un posicionamiento prudente

Todos los focos están puestos en el informe de IPC de mayo de mañana, que se espera que muestre un repunte de la inflación hasta el 4,2%. Después de que el último informe de empleo mostrara un crecimiento salarial persistentemente alto del 4,5%, otra lectura de inflación elevada haría que una subida de tipos de la Fed en julio fuese casi una certeza. En consecuencia, estamos posicionados de forma defensiva, considerando estrategias como diferenciales bajistas con puts (put spreads) sobre el S&P 500 para protegernos ante una reacción negativa del mercado.

Las enormes OPV de SpaceX y OpenAI están alimentando rumores de un techo de mercado, similar a la avalancha de colocaciones tecnológicas que vimos a finales de 1999. Aunque son compañías rompedoras, que entre tanta oferta al mercado de golpe puede absorber liquidez y a menudo señala el pico del entusiasmo inversor. Esto refuerza nuestra visión de que ahora es un momento para la cautela, no para perseguir nuevos máximos.

Resulta especialmente preocupante que el mercado ignorara por completo la buena noticia de que el crudo bajara por debajo de 90 dólares por barril. Esto nos dice que los operadores están mucho más preocupados por una Fed más agresiva que por los beneficios de unos menores costes energéticos. Este foco en los tipos de interés deja ahora muy expuestas las posiciones largas en sectores sensibles al ciclo económico.

De cara a las próximas semanas, vigilamos el nivel de 50.450 en el DJIA como una línea de soporte crítica. Una ruptura por debajo probablemente activaría una ola de ventas, y buscaríamos aumentar posiciones bajistas con un objetivo cerca de la media móvil de 50 sesiones en torno a 49.650. Hasta que el mercado pueda superar con claridad y mantenerse por encima de 51.400, consideramos que vender en los repuntes es la operación más inteligente.

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