Las expectativas de un alza de un cuarto de punto de la Fed para diciembre se han moderado en los últimos ocho días, y el Promedio Industrial Dow Jones ha derivado a la baja: el martes operaba cerca de 53.400, con una caída de alrededor de 105 puntos en la sesión y aproximadamente 2,5% por debajo del récord del 5 de agosto, apenas por debajo de 54.750. La valuación condicional por reunión muestra una probabilidad de 65,4% de que se mantenga sin cambios el 16 de septiembre y de 52,4% el 28 de octubre, mientras que la probabilidad de mantener sin cambios el 9 de diciembre se ubica en 33%; el 10 de agosto, esa reunión de diciembre tenía un aumento descontado como una certeza. Pese a la reducción de las probabilidades de endurecimiento, el rendimiento del Treasury a 30 años ronda 5,3%, su nivel más alto desde junio de 2007, a medida que sube la prima por plazo; el bono japonés a 10 años está en un máximo de tres décadas, el alemán a 30 años en su nivel más firme desde 2011, y el francés a 30 años en niveles no vistos desde 2008.
Los datos de vivienda en EE.UU. apuntaron a tensión en el tramo largo: en julio, los permisos de construcción estuvieron en 1,443 millones versus un consenso de 1,37 millones, pero los inicios de vivienda se ubicaron en 1,239 millones frente a 1,35 millones esperados y 1,415 millones previos, mientras que las ventas pendientes de viviendas cayeron 2,3% en julio versus un avance de 0,3% esperado. Home Depot subió alrededor de 1% tras superar las utilidades del segundo trimestre, limitando la pérdida de la sesión del índice a cerca de una quinta parte de un punto porcentual bajo la ponderación por precio. En materias primas, el crudo operó por encima de US$85 tras una ganancia cercana a 1% el martes, posterior a un avance el lunes, luego de que Washington dijera que no hay conversaciones con Irán en curso y que el bloqueo naval permanece plenamente vigente, tras una amenaza previa contra Omán. El calendario de la semana incluye las minutas del FOMC el miércoles a las 18:00 GMT de la reunión del 28-29 de julio, donde tres presidentes de Bancos de la Reserva disintieron por un cuarto de punto; el jueves trae solicitudes de subsidio por desempleo (210K consenso, 209K previo) y el índice de la Fed de Filadelfia (25 previsto, desde 41,4), mientras que las lecturas preliminares de PMI de agosto del viernes se ven en 53,8 para manufacturas versus 53,9 y 54 para servicios versus 54,6.
Perspectiva bajista para acciones y bonos ante el alza de rendimientos
Sugerimos que los operadores de derivados adopten un sesgo bajista en los índices accionarios en las próximas semanas, con foco particular en posiciones cortas sobre el Promedio Industrial Dow Jones, ya que batalla por debajo de su pico reciente de 54.750. Con el índice sin lograr un nuevo máximo por más de nueve sesiones y operando alrededor de 53.400, esperamos una mayor presión a la baja hacia el nivel de soporte de 53.000. Si se perfora 53.250, convendría cubrir carteras de renta variable con opciones put, apuntando a la media móvil exponencial de 50 días cerca de 52.400.
Esta visión bajista está fuertemente impulsada por el extremo largo de la curva, donde el rendimiento del Treasury a 30 años se disparó hacia 5,3%, un nivel que no se veía de forma sostenida desde la crisis financiera de 2007. El aumento de la prima por plazo está castigando a los activos de crecimiento y sensibles a flujos de caja, demostrando que los mercados globales de bonos en Alemania y Francia también exigen mayores rendimientos para mantener deuda de larga duración. Recomendamos posicionarse para una volatilidad persistente en el mercado de bonos mediante swaps de tasas de interés u opciones sobre ETFs de Treasuries de largo plazo, para beneficiarse de esta mayor prima por plazo.
Recomendaciones sectoriales: debilidad en vivienda y fortaleza en energía
También vemos debilidad en el sector de vivienda, ya que las ventas pendientes de viviendas en julio cayeron 2,3% y los inicios de vivienda quedaron por debajo de las expectativas en más de 8%, mostrando que los constructores dudan en iniciar nuevas obras. Los operadores de derivados deberían considerar ponerse cortos en acciones de constructoras de vivienda o comprar puts sobre ETFs del sector vivienda, dado que estas compañías no pueden escapar de la presión de elevadas tasas hipotecarias a 30 años. Pese a un alivio temporal por resultados del retail, los datos subyacentes de vivienda sugieren que el consumidor está cediendo bajo el peso de costos de financiamiento altos.
En el segmento energético, recomendamos mantener opciones call largas sobre Brent o WTI, dado que los precios operan firmes por encima de la zona de US$85. Las tensiones geopolíticas, en particular la amenaza de disrupción en el Estrecho de Ormuz y un bloqueo naval estricto, están elevando los costos de seguro y los riesgos de transporte marítimo. Este riesgo del lado de la oferta hace que la energía sea una cobertura clave, ya que cualquier escalada repentina impulsará los precios del crudo y reavivará una inflación persistentemente elevada.
De cara al resto de la semana, conviene prepararse para mayores oscilaciones de mercado en torno a las próximas minutas del FOMC y los datos preliminares de PMI. Si el PMI manufacturero cae por debajo del 53,8 proyectado, confirmará una desaceleración del sector industrial junto con rendimientos al alza, una señal clásica de estanflación. Monitorearemos de cerca el nivel de 53.800 en el Dow, dado que un cierre diario por encima de esa resistencia invalidaría nuestra postura bajista.
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