El Promedio Industrial Dow Jones alcanzó un nuevo máximo el miércoles, tocando los 52,500 tras rebotar desde la liquidación de abril, pero la composición del índice ha cambiado. El 29 de junio, Alphabet reemplazó a Verizon y, dado que el Dow está ponderado por precio, una acción cerca de US$350 ahora ejerce mucha más influencia que una por debajo de US$50. Ese cambio incrementa la exposición del referente a la inteligencia artificial y a la temática de nube, con cinco de los “Magnificent Seven” ya representados, lo que permite que el promedio suba incluso mientras se vendían líderes de semiconductores.
El rebalanceo de fin de trimestre también respaldó los precios, con flujos mecánicos que incentivaron la rotación a medida que los sectores divergían, aunque el miércoles también marcó el primer día del nuevo mes. Los datos económicos se inclinaron a lo débil: las nóminas privadas ADP subieron 98 mil en junio frente a 110 mil esperados y 122 mil previos, mientras que el PMI manufacturero del ISM cedió a 53.3 desde 54. La atención se dirige al NFP del jueves a las 12:30 GMT, adelantado por el feriado del Día de la Independencia, con consenso cerca de 110 mil frente a 172 mil, salarios alrededor de 3.5% interanual y desempleo en 4.3%, mientras la Fed repite que la inflación sigue demasiado alta. Los niveles técnicos citados fueron 53,000 y 52,550 al alza, con soporte en 52,000, 51,500 y 50,000, junto con un avance de más de 16% desde el mínimo de abril.
Cautela ante el máximo histórico del Dow y la amplitud del rally
Estamos tratando el nuevo récord del Dow por encima de 52,500 con mucha cautela. La reciente incorporación de Alphabet, una acción de alto precio, implica que sus movimientos ahora están fuertemente vinculados a unos pocos nombres grandes de tecnología e IA. Esto crea una situación en la que el Dow puede marcar nuevos máximos aun cuando la participación amplia del mercado sea débil, como vimos cuando las acciones de semiconductores se vendían mientras se establecía el récord.
El rally también fue impulsado por el rebalanceo de fin de trimestre, un flujo mecánico que puede revertirse fácilmente ahora que estamos en julio. Históricamente, cuando un índice marca un récord pero su línea de Avances-Descensos no confirma el nuevo máximo, eso señala una base frágil. Eso es lo que observamos: el día del nuevo récord, casi 40% de los componentes del Dow en realidad cerraron a la baja, lo que subraya lo estrecho de este avance.
Datos económicos débiles y estrategias de cobertura
Los datos económicos no respaldan una postura agresivamente alcista. Las nóminas privadas de junio salieron débiles, con apenas 98,000, y el último informe JOLTS mostró que las vacantes cayeron a su nivel más bajo en tres años. Esto dibuja un panorama de un mercado laboral que se desacelera, no que colapsa, lo que difícilmente forzará la mano de la Fed.
No deberíamos esperar que la Reserva Federal intervenga para apoyar al mercado. Con la última lectura de inflación del PCE subyacente aún elevada en 3.1%, muy por encima del objetivo de 2%, los responsables de política están enfocados en los precios. Un dato económico débil mañana es más probable que se interprete como un susto de crecimiento que como una razón para que la Fed empiece a recortar tasas.
Con este telón de fondo, vemos una oportunidad en comprar protección a la baja mientras la volatilidad siga relativamente barata. El Índice de Volatilidad CBOE (VIX) actualmente opera cerca de un mínimo de 14, lo que hace que las opciones put sobre el ETF DIA sean una forma económica de cubrir portafolios largos. Estamos evaluando comprar puts de agosto con strikes alrededor de 51,500 para protegernos ante una posible sacudida tras el informe de Nóminas No Agrícolas (NFP) de mañana.
Para una operación con riesgo más acotado, un spread bajista con puts (bear put spread) podría ser efectivo. Se podría comprar una opción put con strike 52,000 y simultáneamente vender una con strike 51,500 para apuntar al primer gran escalón de soporte mencionado. Esta estrategia se beneficia de un retroceso moderado mientras limita el costo, lo cual es prudente dado que se espera liquidez reducida en la sesión previa al feriado.
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