El USD/JPY se dirige a la reunión de junio del Banco de Japón por encima de 160,00, cerca de máximos de varias décadas, con los mercados ya descontando aproximadamente un 80% de probabilidad de una subida de un cuarto de punto hasta el 1%. Incluso si se materializa, el movimiento seguiría dejando una amplia brecha de política: la Reserva Federal se sitúa en el 3,50%–3,75% y el diferencial implícito cerca de 275 puntos básicos, manteniendo intacta la lógica del carry trade. La decisión también es inusual por el proceso: el gobernador Kazuo Ueda, hospitalizado por una infección hepática, no asistirá para votar y enviará sus opiniones por escrito. La Fed le sigue 24 horas después, ya que el Comité Federal de Mercado Abierto se reúne bajo el presidente Kevin Warsh para su primera decisión desde que sustituyó a Jerome Powell en mayo.
La tolerancia oficial en torno a 160,00 ya se ha puesto a prueba antes: Japón intervino cerca de este nivel en 2024 y de nuevo en 2026, aunque el par posteriormente volvió a situarse por encima en ambos casos, ya que el Ministerio de Finanzas parece más sensible a la velocidad que al nivel. Las condiciones técnicas siguen tensas, con el Stoch RSI por encima de 87 en el gráfico diario y alrededor de 80 en el horario, mientras el precio se mantiene por encima de una EMA ascendente de 50 periodos cerca de 159,00 tras retrocesos en torno a 159,50. Los niveles clave citados son resistencia cerca de 160,50 y después 161,00, con 162,00 como zona de mayor riesgo de intervención; el soporte se sitúa en 160,00 y luego 159,50 y 159,00. El jueves se publica el IPC de mayo de Japón, donde la subyacente ha venido situándose en torno al 1,4%–1,9% interanual.
Economía del carry trade y riesgo de eventos de los bancos centrales
Vemos al USD/JPY manteniéndose firme por encima de 160,00 antes de la reunión de hoy del Banco de Japón. La subida esperada de tipos hasta el 1% ya está descontada, por lo que es poco probable que la decisión en sí mueva significativamente el mercado. El foco sigue en el carry trade, impulsado por una brecha de rentabilidades en la que el Treasury a 10 años de EEUU ofrece más de 320 puntos básicos por encima de un bono del Gobierno japonés.
La reunión de mañana de la Reserva Federal bajo el nuevo presidente Kevin Warsh añade otra capa de riesgo en el lado del dólar del cruce. Incluso después de la subida del BoJ, el diferencial de tipos se mantendrá cerca de 275 puntos básicos, más que suficiente para seguir financiando posiciones cortas de yen. Esta realidad se refleja en los últimos datos de la CFTC, que muestran a los especuladores manteniendo posiciones cortas contra el yen cerca de máximos históricos.
Intervención de mercado, niveles técnicos y estrategias de trading
Creemos que el mercado está poniendo a prueba el umbral de dolor del Ministerio de Finanzas, que ahora parece más cercano a 162,00 que a la antigua línea de 160,00. Intervenciones pasadas en 2024, al igual que los más de 9 billones de yenes gastados en 2022, solo proporcionaron un alivio temporal al yen. Dado que el ascenso actual ha sido un avance lento más que un repunte volátil, las autoridades se han mostrado reticentes a actuar.
Dado el riesgo extremo de eventos en las próximas 48 horas, estamos favoreciendo el uso de derivados frente a posiciones al contado para acotar el riesgo. La compra de opciones call de vencimiento corto, como un strike semanal de 161,00, ofrece exposición alcista si el par rompe al alza tras las reuniones de los bancos centrales. Esta estrategia nos permite participar en la continuidad del avance gradual mientras limita la pérdida máxima a la prima pagada.
Para quienes creen que se avecina una gran sorpresa por parte del BoJ o de la Fed, consideramos que tienen sentido estrategias largas de volatilidad. Un straddle sencillo, comprando una call y una put con strike 160,50, se beneficiaría de un movimiento brusco en cualquier dirección. Se trata de una apuesta directa a la posibilidad de que los bancos centrales aporten algo inesperado que rompa el actual avance gradual.
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