USD/JPY se mantuvo cerca de 162.50 el miércoles, con el yen estable en torno a su nivel más bajo en 40 años, mientras los mercados evaluaban datos mixtos de EEUU y la presión persistente sobre la divisa japonesa. El ISM Manufacturero de EEUU bajó levemente a 53.3 en junio desde 54 en mayo, por debajo de las expectativas de que no hubiera cambios, aunque se mantuvo por encima de 50, lo que indica que la expansión continúa. Los Nuevos Pedidos se moderaron a 56 y, como señal de un menor impulso de costos, el índice de Precios Pagados cayó a 73 desde 82.1.
El impulso inicial del dólar se desvaneció tras el Informe Nacional de Empleo ADP, que mostró que las nóminas privadas subieron en 98K en junio, por debajo de los 113K previstos y desde 122K en mayo, lo que añade cautela antes de las Nóminas No Agrícolas (Nonfarm Payrolls) de EEUU del jueves. En Japón, el índice Tankan de Grandes Manufactureras para el 2T subió a un máximo de ocho años, mientras que las expectativas de inflación de las empresas se mantuvieron por encima del objetivo del 2% del Banco de Japón. En los gráficos, USD/JPY cotizaba en 162.49, por encima de la SMA de 20 periodos en 162.21 y la SMA de 100 periodos en 161.16, con un RSI cerca de 63; la resistencia se ubicaba en 162.57 y 162.77, mientras que el soporte se observaba en 162.41, 162.29, 162.21 y 161.16.
Sentimiento del mercado y riesgos de política
El mercado está tenso, con el tipo de cambio dólar-yen rondando 162.50. El débil reporte de empleo ADP de ayer, que mostró solo 98K empleos privados creados frente a 113K esperados, nos mantiene cautelosos de cara a los datos oficiales de Nóminas No Agrícolas de mañana. Un dato suave de empleo podría debilitar al dólar, ya que aumentaría las apuestas por un recorte de tasas de la Reserva Federal más adelante este año, con los mercados de futuros ya descontando una probabilidad superior al 60% de un recorte para septiembre.
Creemos que el riesgo de intervención directa por parte del Ministerio de Finanzas de Japón es extremadamente alto en estos niveles. La historia muestra que las autoridades japonesas han actuado con decisión para defender al yen, como se vio con las intervenciones de varios miles de millones de dólares en la primavera de 2024, cuando el tipo de cambio superó por primera vez 160. Esto hace que comprar opciones call sobre USD/JPY sea muy caro y arriesgado en este momento.
Estrategias con opciones y perspectivas
Estamos evaluando estrategias con opciones para gestionar este riesgo en ambos sentidos. La volatilidad implícita de las opciones a una semana se disparó por encima de 12% antes del reporte de nóminas, lo que refleja el nerviosismo del mercado ante un movimiento brusco en cualquier dirección. Comprar opciones put sobre USD/JPY ofrece una forma de riesgo acotado para beneficiarse ya sea de un reporte de empleo en EEUU sorprendentemente débil o de un anuncio repentino de intervención.
Más allá de los eventos inmediatos, vemos un cambio gradual en los fundamentos que podría favorecer al yen en el mediano plazo. La fortaleza de la encuesta Tankan manufacturera y el hecho de que las expectativas de inflación se mantengan por encima de 2% respaldan la idea de que el Banco de Japón continuará normalizando su política. Anticipamos otro pequeño aumento de tasas por parte del BoJ antes de fin de año, lo que debería poner un piso al yen.
El hecho de que el par se mantenga por encima de su media móvil cerca de 162.21 indica que la tendencia inmediata aún es alcista, pero la convicción claramente se está debilitando. Evitamos vender calls descubiertas por el fuerte impulso subyacente, pero también somos cautelosos con comprar el par directamente a estos niveles. Una ruptura firme por debajo de 162.00 podría detonar una caída pronunciada, lo que hace que puts de cobertura o spreads de puts sean una estrategia atractiva para las próximas semanas.
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