El dólar estadounidense avanzó gracias a que la aversión al riesgo sostuvo la demanda, ampliando las ganancias semanales frente a sus principales pares. Con los mercados de renta variable y de bonos de EE. UU. cerrados por Juneteenth, la agenda es ligera y las ventas minoristas de abril de Canadá son la única referencia prevista, por lo que los mercados seguirán la evolución en Oriente Próximo y los comentarios de los bancos centrales. El Ministerio de Asuntos Exteriores de Suiza señaló que las conversaciones previstas entre EE. UU. e Irán no seguirían adelante, después de que se cancelara un viaje de EE. UU. tras el ataque de Israel en el sur del Líbano; Tasnim (Irán) informó de que no había confirmación de que los negociadores fueran a viajar, a la espera de la implementación de una condición de alto el fuego en Líbano en un acuerdo provisional.

El índice del dólar (DXY) subió por tercera sesión, alcanzando su nivel más alto desde mayo de 2025 por encima de 101,10 antes de moderarse hacia 100,90. El Banco de Inglaterra mantuvo el tipo oficial en el 3,75%, con dos miembros del MPC inclinándose por una subida de 25 pb; aun así, el GBP/USD cayó alrededor de un 0,7% y se mantuvo cerca de 1,3200. Reuters informó de que el alcalde laborista Andy Burnham había ganado un escaño en el norte de Inglaterra, elevando la incertidumbre política. El EUR/USD cotizó cerca de 1,1450, su nivel más bajo desde mediados de marzo, pese a que el miembro del BCE José Luis Escrivá obtuvo un 6,2/10 en el FXS Speechtracker frente a una media de 4,8/10. El oro cayó tras retroceder más de un 1% el jueves, y se negoció cerca de 4.150 dólares, mientras que el USD/JPY superó 161,80, su nivel más alto desde julio de 2024, antes de mantenerse por encima de 161,00, después de que el vicegobernador del BoJ, Himino, reiterara un probable recorrido de subidas de tipos.

Demanda de dólares y dinámica de mercado

Dado el entorno de aversión al riesgo, consideramos que la fortaleza del dólar estadounidense es la tendencia principal a seguir en las próximas semanas. La cancelación de las conversaciones entre EE. UU. e Irán en medio de nuevos conflictos en Oriente Próximo está alimentando la búsqueda de refugio y, con los mercados estadounidenses cerrados por festivo, la baja liquidez podría exagerar este movimiento. Creemos que posicionarse para un dominio continuado del dólar es la estrategia más prudente.

Para los operadores de derivados, esto sugiere comprar opciones call sobre el índice del dólar (DXY) o sobre ETF vinculados al dólar. La volatilidad está repuntando: el índice de volatilidad Cboe (VIX) ha subido más de un 15% esta semana hasta situarse por encima de 18, lo que hace de las opciones una herramienta eficaz para cubrirse o para especular con movimientos bruscos del mercado. Vemos al DXY poniendo a prueba niveles superiores, ya que es poco probable que la incertidumbre geopolítica se disipe con rapidez.

Movimientos de divisas y oportunidades de trading

La libra esterlina parece especialmente vulnerable, y anticipamos más debilidad frente al dólar. La combinación de un Banco de Inglaterra dividido y una nueva inestabilidad política configura un caso claramente bajista para el GBP/USD. Ya hemos visto este patrón, por ejemplo durante las turbulencias políticas del Reino Unido en 2022, cuando la incertidumbre política castigó con fuerza a la libra.

De forma similar, el euro no logra encontrar apoyo pese a los comentarios de tono agresivo (hawkish) de responsables del BCE. El diferencial de rentabilidad entre los bonos a 2 años de EE. UU. y Alemania se ha ampliado por encima de 170 puntos básicos, lo que hace mucho más atractivos los activos denominados en dólares y apunta a más caídas del EUR/USD. Estamos considerando opciones put para aprovechar un posible movimiento hacia el nivel de 1,1300.

Somos cautos a la hora de estar directamente largos en USD/JPY a estos niveles por el elevado riesgo de intervención de las autoridades japonesas. En su lugar, contemplamos opciones call con vencimientos largos para participar en un posible tramo adicional al alza, limitando a la vez pérdidas potenciales ante un giro repentino de política. El último gran ciclo de intervenciones, a finales de 2022, hizo que el cruce cayera más de 10 yenes en cuestión de semanas, lo que subraya el riesgo de un giro brusco.

La incapacidad del oro para rebotar en este contexto de “risk-off” pone de relieve la fortaleza abrumadora del dólar. La correlación negativa entre el índice del dólar y el oro se ha intensificado hasta -0,8 en el último mes, mostrando el dominio total del dólar sobre la formación de precios del metal. Evitaremos posiciones largas en oro e incluso podríamos considerar puts sobre futuros de oro hasta que el rally del dólar muestre señales de agotamiento.

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