El dólar estadounidense recortó parte de su avance posterior al dato de empleo, ya que las conversaciones sobre un posible avance entre EEUU e Irán llevaron al Brent a mínimos de tres meses. Aun así, las expectativas de que el billete verde siga subiendo gradualmente a corto plazo se apoyan en la resiliencia de la actividad en EEUU —calificada de sólida tanto en términos absolutos como relativos—, lo que compensaría el lastre para la divisa derivado de la relajación de las tensiones geopolíticas.
La atención se desplaza ahora hacia una pausa de la Reserva Federal con un sesgo interpretado como “hawkish”, después de que el centro de gravedad del FOMC pasara de una postura de relajación a un sesgo neutral a medida que mejoró la demanda de trabajo y la inflación se consolidó. Los mercados vigilan si la orientación (“guidance”) se alinea con los futuros sobre los fed funds, que implican una subida de 25 pb antes de final de año, mientras que se espera que el diagrama de puntos (“dot plot”) gire desde señalar un recorte de 25 pb en 2026 hacia una proyección mediana compatible con una subida de 25 pb. También se hicieron referencias separadas a riesgos relacionados con Kevin Warsh que afectarían a las perspectivas del dólar.
Economía estadounidense resiliente y perspectivas del dólar
Nos estamos posicionando para que el dólar estadounidense avance ligeramente en las próximas semanas. La economía de EEUU está mostrando resiliencia, como refleja el informe de empleo de mayo, que añadió unos sólidos 265.000 puestos de trabajo y mantuvo la tasa de paro en un bajo 3,7%. Esta fortaleza fundamental debería pesar más que cualquier lastre temporal para el dólar derivado de la distensión geopolítica, que ha empujado los precios del petróleo por debajo de 75 dólares por barril.
La postura de la Reserva Federal está virando de neutral a más restrictiva, en gran medida porque la inflación no se está moderando tan rápido como se esperaba. Con el IPC subyacente manteniéndose firme en el 3,5% interanual, el banco central tiene motivos claros para señalar que los tipos de interés se mantendrán elevados. La reunión del FOMC de esta semana será clave, y esperamos un mensaje contundente.
Estrategias y posicionamiento de mercado
Para los operadores de derivados, este escenario sugiere comprar opciones call sobre el índice del dólar estadounidense (DXY) o sobre ETF como UUP. El mercado ya está anticipando este tono restrictivo, con los futuros sobre los fed funds descontando actualmente una probabilidad superior al 70% de una subida de tipos en la reunión de diciembre de 2026. Vemos valor en posiciones que se benefician de un dólar más fuerte, especialmente frente al euro y el yen.
La señal clave a vigilar será el “dot plot” de la Fed, que esperamos que pase de insinuar un recorte a mostrar una proyección mediana de una subida de 25 puntos básicos este año. Este escenario es similar al ciclo de endurecimiento de 2022, cuando una guía prospectiva (“forward guidance”) de tono restrictivo impulsó de forma consistente la apreciación del dólar. Por ello, conviene considerar estrategias de “bull call spread” en USD/JPY para aprovechar este movimiento esperado, acotando el riesgo.
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