El dólar estadounidense se negoció con mayor firmeza, con el índice del dólar (DXY) avanzando ligeramente a medida que subían las rentabilidades de los bonos y el apetito por el riesgo se volvía más cauto al inicio del nuevo mes. Las valoraciones del mercado reflejaron una demanda moderada de billetes verdes, mientras que los movimientos de tipos aportaron apoyo.
En un discurso en Boston tras reincorporarse a su cargo como gobernador de la Reserva Federal (Fed), Jerome Powell defendió la independencia institucional de la Fed y expuso las limitaciones legales destinadas a aislar la política monetaria de presiones políticas. Aludió a una esperada sentencia del Tribunal Supremo de EEUU sobre el intento del presidente Trump de destituir a la gobernadora de la Fed Lisa Cook, y también reiteró que el poder ejecutivo no tiene ningún papel en la selección ni en la supervisión de los presidentes de los Bancos de la Reserva Federal regionales. El artículo señala que fue creado con la ayuda de una herramienta de inteligencia artificial y revisado por un editor.
Independencia de la Reserva Federal y reacción del mercado
Estamos observando un dólar estadounidense más firme y un aumento de las rentabilidades de los bonos a medida que comienza el nuevo mes, lo que refleja un sentimiento de riesgo más cauto en el mercado. La rentabilidad del Treasury a 10 años tocó recientemente el 4,65%, su nivel más alto en dos meses, a medida que la retórica política cuestiona cada vez más la trayectoria de política del banco central. Este entorno está generando incertidumbre sobre el compromiso de la Reserva Federal con su mandato de lucha contra la inflación.
El mayor foco en la independencia de la Reserva Federal, especialmente en un contexto de llamadas a recortes de tipos antes de las elecciones de noviembre, es un factor relevante para nosotros. Los mercados de futuros ahora descuentan solo un 40% de probabilidad de un recorte de tipos en septiembre, una caída pronunciada desde más del 70% hace apenas un mes. Este rápido reajuste sugiere que cualquier comentario de responsables de la Fed en defensa de su autonomía será analizado con lupa por el mercado.
Volatilidad y posicionamiento ante la incertidumbre política
Con este telón de fondo, creemos que los operadores deberían plantearse comprar volatilidad. El índice de volatilidad del CBOE (VIX) ya ha subido hasta 19,5, y las primas de las opciones podrían seguir aumentando a medida que se intensifica el debate político. Posicionarse mediante opciones largas, como puts para protección a la baja o estrategias de straddle, podría ser prudente para protegerse frente a movimientos bruscos e inesperados del mercado.
En el mercado de divisas, el índice del dólar (DXY) ha superado el nivel de 105,50, y anticipamos que esta fortaleza podría persistir. Estamos mirando opciones sobre pares principales como el EUR/USD para cubrirnos o aprovechar una mayor apreciación del dólar. La volatilidad implícita en las opciones de divisas ha repuntado, lo que indica que el mercado se prepara para un periodo de movimientos en el tipo de cambio menos predecibles.
Vimos un patrón similar a finales de 2018, cuando el choque político con la Fed provocó un fuerte repunte de la volatilidad y una corrección significativa del mercado de renta variable. Ese precedente histórico sugiere que la situación actual no debe tomarse a la ligera. El riesgo es que la credibilidad institucional, una vez dañada, puede ser difícil de restaurar, dando lugar a una incertidumbre prolongada.
Esta incertidumbre también se extiende a los activos sensibles a los tipos y a los mercados emergentes, vulnerables a un dólar más fuerte y a unos tipos de interés en EEUU más altos durante más tiempo. En consecuencia, estamos revisando nuestra exposición y valorando contratos de futuros u opciones sobre índices de mercados emergentes como posible cobertura. El foco de las próximas semanas debería estar en la protección del capital y en estrategias que se beneficien de un aumento de la turbulencia en los mercados.
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