USD/JPY se mantuvo cerca de 159,20 el viernes, con el dólar respaldado después de que los datos de inflación de EEUU se estabilizaran y el yen debilitado mientras la senda de política del Banco de Japón seguía siendo incierta. El PCE subyacente se mantuvo sin cambios en el 3,3% interanual en abril, reforzando las expectativas de que la Reserva Federal podría mantener los tipos más altos durante más tiempo. En Japón, el IPC subyacente de Tokio se desaceleró al 1,4% interanual en mayo, manteniéndose por debajo del objetivo del 2% del BoJ por cuarto mes consecutivo, incluso cuando la producción industrial repuntó en abril.
En una vista de cuatro horas, el par cotizaba en 159,24 y permanecía en rango entre un soporte cercano y una resistencia superior. El precio se mantuvo por encima de la SMA de 100 periodos en 158,48, pero siguió limitado por la SMA de 20 periodos en 159,36, que además coincide con una barrera horizontal. El RSI se situaba alrededor de 49. La resistencia se señalaba en 159,25 y luego en 159,36, mientras que el soporte se veía en 159,20 y 159,10; un suelo más profundo se sitúa cerca de 158,48.
Impulsores fundamentales y divergencia de política
Consideramos que la historia fundamental de un dólar fuerte frente al yen sigue sólidamente vigente. La persistencia de la inflación en EEUU, con el PCE subyacente manteniéndose en el 3,3%, sugiere que la Reserva Federal no recortará los tipos en el corto plazo. Esta divergencia de política con el Banco de Japón, que lidia con una inflación por debajo de su objetivo del 2%, es el principal motor de este par de divisas.
Con el USD/JPY cotizando cerca de 159,20, debemos estar muy atentos al riesgo de intervención por parte de las autoridades japonesas. Se registró una intervención significativa de compra de yenes en abril y mayo de 2024 cuando el cruce superó el umbral de 160, provocando caídas bruscas y repentinas del 3% o más en cuestión de horas. Este antecedente hace que mantener posiciones largas direccionales sea arriesgado sin algún tipo de protección.
Enfoques estratégicos y gestión del riesgo
Teniendo esto en cuenta, creemos que los spreads alcistas de calls (bull call spreads) son una estrategia adecuada para las próximas semanas. Comprar una opción call con un precio de ejercicio ligeramente por encima del nivel actual, como 159,50, y simultáneamente vender una call con un strike superior, quizá en 161,00, permite beneficiarse de un movimiento alcista moderado. Esta estrategia limita el riesgo si los responsables japoneses deciden intervenir de forma inesperada.
También vemos una oportunidad en el aumento de la volatilidad implícita, que a menudo precede a movimientos importantes en divisas. El índice de volatilidad del yen de Cboe/CME FX ha venido subiendo, con una lectura a 30 días recientemente cerca del 9,5%, pero podría repuntar de forma notable, como ocurrió durante las intervenciones de 2024, cuando superó el 12%. Para los operadores que esperan una ruptura brusca en cualquiera de las dos direcciones, la compra de straddles o strangles largos podría resultar rentable.
Para quienes ya tienen exposición larga, comprar opciones put fuera del dinero (out-of-the-money) es una cobertura prudente. Una put con strike en torno al soporte de 158,50 podría proporcionar una protección efectiva a la baja por una prima relativamente reducida. Esto actúa como un seguro frente a un giro brusco provocado por una intervención o por un cambio repentino del sentimiento de mercado.
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