El dólar estadounidense ha estado cotizando en un entorno de mayor apetito por el riesgo tras el acuerdo entre EE. UU. e Irán para reabrir el Estrecho de Ormuz, lo que ha aliviado las preocupaciones a corto plazo sobre el suministro energético. Ese giro respaldó un movimiento generalizado en bolsa, renta fija y divisas, a la vez que mantuvo la valoración en el mercado de FX estrechamente ligada a los cambios en el sentimiento de riesgo global.
Los mercados de divisas siguen siendo muy sensibles a la divergencia de políticas, lo que está impulsando una reevaluación de la trayectoria del USD frente al JPY y el KRW. La atención se centra en las decisiones de los bancos centrales, la solidez del crecimiento global y las implicaciones de los riesgos de tipos “más altos durante más tiempo”, con las operaciones de carry y los posibles riesgos de intervención también en el radar. Las preocupaciones persistentes sobre inflación, tipos y flujos de capital continúan condicionando el posicionamiento incluso a medida que mejora el sentimiento.
Volatilidad energética y cambios en el apetito por el riesgo
Con la tensión geopolítica reduciéndose tras el acuerdo sobre el Estrecho de Ormuz, estamos viendo cómo se consolida un claro sentimiento “risk-on”. Es probable que la volatilidad ligada a la energía disminuya, lo que hace que sea un buen momento para plantearse la venta de opciones sobre futuros de petróleo para capturar prima. Por ejemplo, observamos que el índice de volatilidad del crudo de CBOE (OVX) ya ha caído un 15% en la última semana, situándose cerca de su nivel más bajo del año.
Divergencia de política monetaria y oportunidades en divisas
Las diferencias de política entre bancos centrales son ahora el principal catalizador, especialmente entre EE. UU. y Japón. Con la Reserva Federal manteniendo su tipo de referencia sin cambios en el 5,25% previsto en su última reunión y el Banco de Japón permaneciendo cerca de cero, el carry trade dólar/yen resulta muy atractivo. Consideramos que utilizar opciones call sobre el cruce USD/JPY es una forma eficaz de ganar exposición a nuevas subidas en las próximas semanas.
No obstante, hay que ser prudentes ante el riesgo de intervención por parte de las autoridades japonesas, que ya han actuado en el pasado cuando el yen se deprecia con demasiada rapidez. Recordamos los fuertes repuntes del yen a finales de 2022 y en 2024 cuando intervinieron para respaldar su divisa. La compra de opciones put baratas, fuera del dinero, sobre USD/JPY podría servir como póliza de seguro de bajo coste frente a un giro brusco.
Este entorno de apetito por el riesgo también hace más atractivas divisas como el won surcoreano. Dado que las últimas cifras de superávit comercial de Corea del Sur superaron las expectativas en un 8%, mostrando un sólido crecimiento de las exportaciones, vemos potencial de fortaleza en el KRW. Estamos explorando estrategias que se beneficien de un won más fuerte, en particular frente a un yen japonés en debilitamiento.
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