El dólar estadounidense se mantuvo prácticamente sin cambios frente al yen, con el USD/JPY operando en la parte baja de 159.00 y en torno a 159.02 el viernes. En Japón, la inflación de julio repuntó: los precios al consumidor generales subieron 1.9% interanual y las medidas subyacentes se fortalecieron, mientras que las encuestas empresariales de agosto superaron las expectativas. Las expectativas de tasas han reaccionado en consecuencia: los swaps implican cerca de un 80% de probabilidad de que el Banco de Japón suba las tasas en su reunión de septiembre, lo que da soporte al yen.
Los datos de Estados Unidos empujaron en sentido contrario. Los PMI flash de S&P Global mostraron un fortalecimiento de la actividad del sector privado, con el índice Compuesto subiendo a 56 desde 54.5 gracias a un dato más sólido de Servicios, aun cuando Manufacturas retrocedió y quedó por debajo de los pronósticos; ese telón de fondo respalda la postura de la Reserva Federal de “tasas altas por más tiempo” y ayuda al dólar pese a una baja semanal. El Tesoro de EE. UU. dijo que al menos duplicaría las recompras de deuda de mayor vencimiento para aliviar tensiones en el mercado de bonos y limitar los rendimientos, mientras que el giro de Washington hacia sanciones a Irán mejoró el apetito por riesgo, lo que típicamente pesa sobre el yen como refugio. En el plano técnico, el USD/JPY se sostuvo por encima de la SMA de 100 periodos (158.81) y la SMA de 20 periodos (158.91), con el RSI cerca de 51; la resistencia se ubicó en 159.04 y luego 159.13, y el soporte en 158.91, 158.87, 158.81 y 158.63.
Entorno de negociación en rango y estrategias con opciones
Creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para un entorno de negociación lateral en los próximos días, ya que el USD/JPY consolida alrededor del nivel de 159.00. Con las medias móviles de corto plazo agrupadas estrechamente entre 158.81 y 158.91, la venta (escritura) de spreads de opciones cerca del dinero puede ayudar a capturar el deterioro de la prima (theta). Históricamente, los volúmenes de negociación hacia finales de agosto caen hasta un 20%, lo que normalmente reduce la probabilidad de rupturas relevantes antes de grandes eventos de bancos centrales.
A medida que nos acercamos al debut del próximo viernes en Jackson Hole del presidente de la Fed, Kevin Warsh, esperamos que aumente la volatilidad implícita. Los operadores de derivados deberían considerar comprar strangles de USD/JPY para posicionarse ante una ruptura una vez que se aclare la trayectoria de política de la Fed. Cambios previos en el liderazgo de la Fed han provocado históricamente un alza promedio de 15% en la volatilidad cambiaria, a medida que el mercado se ajusta al tono del nuevo presidente.
Riesgos del Banco de Japón y pisos para el dólar
Mientras tanto, la firme inflación de 1.9% en Japón y las sólidas encuestas empresariales han elevado a 80% la probabilidad de un alza de tasas del Banco de Japón en septiembre. Recomendamos utilizar opciones put bajistas para protegerse frente a una caída repentina hacia la media móvil clave de 200 días. Si el endurecimiento del banco central se confirma el 18 de septiembre, el yen podría registrar ganancias rápidas a medida que se deshagan las operaciones de carry trade restantes.
Sin embargo, datos sólidos en EE. UU., como el salto del PMI Compuesto a 56, seguirán sosteniendo un piso firme para el dólar. Por este tira y afloja, favorecemos el uso de opciones barrera knock-out con pisos fijados justo por debajo de 158.00 para mantener bajos los costos de la prima. Esto permite mantener protección ante un repunte del yen sin pagar de más por cobertura en un mercado altamente disputado.
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