El Índice del Dólar estadounidense (DXY) registró su primer retroceso desde la reunión del FOMC del 17 de junio, cediendo 0,2% hasta 101,43, ya que las cifras del PCE reavivaron el debate sobre si la inflación en EE. UU. alcanzó su techo en mayo. La inflación del PCE general y subyacente se ubicó en 4,1% interanual y 3,4%, respectivamente, en línea con lo esperado, aunque aún por encima del objetivo de 2% de la Fed. En los mercados de derivados, la curva implícita en futuros sitúa la probabilidad de una subida de tasas de la Fed en septiembre en 47,5%, el primer descenso por debajo de 50% desde aquella reunión de tono hawkish.

La atención se traslada ahora a un calendario cargado: se espera que el índice de precios pagados del ISM manufacturero de junio, previsto para el 1 de julio, caiga a 79 desde 82,1 en mayo, mientras que las nóminas no agrícolas del 2 de julio se proyectan desacelerando a 115 mil tras 175 mil en mayo. Los datos de CPI del 14 de julio serán seguidos de cerca para evaluar en qué medida la baja del precio del petróleo se traslada a la dinámica inflacionaria, mientras que el foro de Sintra del BCE podría moldear las expectativas de convergencia de política. El escenario central implícito en los precios sugiere que las tasas se mantendrán restrictivas por más tiempo, lo que podría incentivar a las principales monedas a consolidar tras el repunte del USD posterior al FOMC.

El dólar cede mientras la inflación muestra señales de estar tocando techo

Estamos viendo al Índice del Dólar estadounidense (DXY) moderarse desde sus máximos recientes, cotizando ahora en torno a 105,8. Esto se produce tras los últimos datos del índice de Gastos de Consumo Personal (PCE), que mostraron una inflación subyacente de 2,8%, una señal de que las presiones de precios podrían estar llegando a su punto máximo. Si bien aún está por encima del objetivo de 2% de la Fed, representa un avance claro en la dirección correcta.

El mercado de futuros ahora descuenta apenas un 40% de probabilidad de una subida de tasas en la reunión de septiembre de la Fed, la primera vez que cae por debajo de un escenario de “cara o cruz” en más de un mes. La próxima semana estaremos atentos al informe del ISM manufacturero de junio, que se espera muestre continuidad en la debilidad del sector fabril. El presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, ha señalado recientemente que el trabajo contra la inflación aún no está terminado, lo que mantiene cierta incertidumbre en el mercado.

Los operadores deberían actuar con cautela de cara al informe de nóminas no agrícolas previsto para el 10 de julio. El consenso apunta a una desaceleración a 160.000 empleos, una caída notable frente al dato de mayo, sorprendentemente sólido, de 210.000. La Fed ha sido deliberadamente imprecisa respecto de sus próximos pasos, subrayando que sus decisiones dependerán por completo de los datos entrantes.

La volatilidad y el panorama de política apuntan a un mercado en rango

Este escenario sugiere que la volatilidad implícita en las opciones de divisas, particularmente para el par EUR/USD, podría estar demasiado alta. Vender volatilidad mediante estrategias como strangles cortos podría ser una forma eficaz de posicionarse para un período de operación en rango. Históricamente, tras un movimiento direccional fuerte como el que ha mostrado el dólar, suele seguir un lapso de consolidación mientras el mercado asimila el nuevo contexto económico.

La reciente caída del precio del crudo WTI por debajo de US$75 por barril está aportando cierto alivio a la economía. No creemos que los bancos centrales lo interpreten como una luz verde para recortar tasas. En cambio, probablemente utilicen menores costos energéticos como un colchón que les permita mantener una política restrictiva por más tiempo sin quebrar la economía.

Si el Banco Central Europeo también mantiene las tasas sin cambios mientras enfrenta su propia desaceleración del crecimiento, veremos posturas de política monetaria más convergentes entre los principales bancos centrales. Esto reduciría los argumentos para una fortaleza adicional y agresiva del dólar estadounidense. Un período de consolidación en los principales pares de divisas ahora parece más probable que una extensión del repunte del dólar.

Comience a operar ahora — haga clic aquí para crear su cuenta real de VT Markets.