Las conversaciones sobre un posible acuerdo de paz entre EE UU e Irán han aliviado parte de la presión sobre el dólar, aunque el índice DXY se ha mantenido resistente. El sentimiento de mercado ha tomado referencias de unos precios de la energía más suaves en las últimas semanas, junto con la expectativa de que un nuevo acuerdo por 60 días podría permitir la reapertura del estrecho de Ormuz y la reanudación de las exportaciones de crudo iraní. Sin embargo, el trasfondo general sigue reflejando la pérdida de suministro energético y el correspondiente shock inflacionario, lo que mantiene a la divisa respaldada si los envíos de petróleo no se normalizan con rapidez.
Las expectativas de política monetaria también están apuntalando al billete verde. Los tipos estadounidenses de corto plazo han bajado, pero el mercado sigue descontando 20 puntos básicos de endurecimiento por parte de la Reserva Federal este año, y esa visión puede resultar difícil de deshacer antes de la reunión del FOMC del próximo miércoles, que incluirá un comunicado y previsiones actualizadas. Con este cóctel, se espera que el DXY encuentre soporte en torno a 99,50, incluso con un tono hawkish del BCE y una mejora de las perspectivas de alto el fuego en el Golfo.
Dólar estadounidense y estrategia en el mercado de opciones
Estamos observando que el índice del dólar se mantiene firme pese al ruido de las conversaciones de paz. Con un soporte sólido en torno al nivel de 99,50, la venta de opciones put fuera del dinero sobre futuros del dólar o ETFs podría ser una forma prudente de ingresar primas. Esta estrategia se beneficia si el dólar se mantiene por encima de ese suelo en las próximas semanas, como esperamos.
Precios de la energía, inflación y perspectivas de la Reserva Federal
La debilidad del mercado del crudo parece frágil, y creemos que el riesgo real es un repunte de precios de cara a julio si el suministro iraní no llega a materializarse. El último precio del WTI, en torno a 88 dólares por barril, no refleja plenamente el riesgo de que el estrecho de Ormuz siga siendo un cuello de botella. Creemos que la compra de opciones call a medio plazo sobre crudo es una cobertura inteligente frente a un shock inflacionario repentino.
Con el último dato del IPC subyacente aún elevado, en el 3,8%, el trabajo de la Reserva Federal no ha terminado. El mercado, según la herramienta FedWatch del CME, descuenta una alta probabilidad de otra subida de tipos este año, algo que no creemos que cambie en la reunión de la semana que viene. Esto sugiere que los futuros de tipos de interés a corto plazo seguirán bajo presión, lo que hace que las posiciones bajistas en estos contratos sean una apuesta recurrente.
Este entorno nos recuerda a periodos anteriores en los que los riesgos geopolíticos sobre la energía chocaban con un banco central centrado en la inflación. Históricamente, esa combinación tiende a proporcionar un fuerte viento de cola para el dólar, al convertirse en activo refugio frente a la inestabilidad global y la inflación. Por ello, consideramos cualquier corrección del dólar como una potencial oportunidad de compra, especialmente antes del próximo FOMC.
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