El dólar estadounidense se mantuvo firme después de que Brown Brothers Harriman vinculara los últimos datos de EE UU con una desinflación estancada y presiones sobre los precios que siguen siendo persistentes en relación con el objetivo del 2% de la Reserva Federal. La nota apuntó a una mejora de la demanda de empleo en EE UU junto con una postura de política monetaria más restrictiva por parte de la Fed, con la divisa avanzando gradualmente a medida que los mercados vuelven a centrarse en los próximos indicadores adelantados de inflación.
Los datos del IPC de mayo se citaron como prueba de que la tendencia desinflacionista ha perdido impulso: la inflación general repuntó al 4,2% interanual desde el 3,8%, el nivel más alto desde abril de 2023, mientras que el IPC subyacente avanzó al 2,9% interanual desde el 2,8%. En términos mensuales, el IPC subyacente aumentó un 0,2% m/m frente al 0,4% previo, situándose 0,1 pp por debajo de lo esperado. La atención se desplaza ahora al IPP de mayo, que se publicará a las 13:30 (hora de Londres) (8:30 en Nueva York), con el foco puesto en el IPP de servicios excluyendo comercio, transporte y almacenamiento y su relación con el PCE de servicios subyacentes excluyendo vivienda, junto con métricas como el IPC de servicios subyacentes excluyendo vivienda, el “sticky CPI” de la Fed de Atlanta y el IPC recortado (trimmed mean) y la mediana del IPC de la Fed de Cleveland.
Inercia del dólar estadounidense y estrategias de trading
Dado que el dólar estadounidense se mantiene firme, esperamos que continúe apreciándose gradualmente en las próximas semanas. El reciente informe del Índice de Precios al Consumo (IPC) de mayo mostró una aceleración de la inflación hasta el 4,2%, y las principales medidas subyacentes se alejan del objetivo del 2% de la Reserva Federal. Esto respalda estrategias como comprar opciones call sobre el índice del dólar (DXY) o vender opciones put sobre pares de divisas como el EUR/USD.
Un mercado laboral sólido refuerza esta visión, ya que el informe de empleo de mayo mostró una creación robusta de 245.000 puestos, por encima de las expectativas. Para los operadores de derivados, esto apunta a una política de la Fed más restrictiva, y ahora estamos descontando recortes significativos de tipos durante el resto del año. Los futuros sobre tipos de interés muestran ahora solo una probabilidad del 15% de un recorte de tipos en la reunión de septiembre, frente a más del 50% hace apenas un mes.
Perspectivas de la política de la Fed e implicaciones para la renta variable
Esta combinación de una Fed de tono hawkish y un dólar fuerte suele generar vientos en contra para la renta variable. Creemos que los operadores deberían considerar posiciones defensivas, como la compra de opciones put sobre el S&P 500 para cubrirse frente a un posible riesgo bajista. El aumento del volumen de opciones call sobre el VIX también sugiere que el mercado empieza a anticipar una mayor volatilidad en torno a las próximas publicaciones de datos macroeconómicos.
Este entorno recuerda al periodo 2022-2023, cuando la inflación persistente obligó a la Fed a mantenerse agresiva, provocando un notable fortalecimiento del dólar. Entonces, los mercados subestimaron de forma reiterada la determinación de la Fed de mantener los tipos elevados hasta que la inflación quedara claramente contenida. Vemos que está emergiendo una dinámica similar, lo que podría abrir oportunidades en instrumentos sensibles a los tipos de interés.
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