El dólar estadounidense revirtió gran parte de la caída de la semana previa tras un discurso agresivo en Jackson Hole del presidente Kevin Warsh, impulsando al Índice del Dólar (DXY) hacia un posible nuevo test del nivel 100.00. El mensaje de política se centró en el retorno de la inflación al objetivo del 2% del PCE de la Reserva Federal, con Warsh cuestionando si las condiciones financieras son realmente restrictivas y planteando que un mayor endurecimiento dependerá de la evidencia entrante. Comentarios por separado de otros funcionarios de la Fed mantuvieron los riesgos inflacionarios en el foco, con una proyección situando la inflación de fin de año cerca de 3%, mientras que los aranceles, la guerra y mayores costos energéticos fueron citados como complicaciones. La atención ahora se traslada al mercado laboral y a los datos de actividad, incluidos los PMI de Manufactura y Servicios del ISM, ADP, JOLTs, las solicitudes semanales iniciales de desempleo y las NFP, junto con nuevos comentarios de quienes fijan las tasas en la Fed.
Los datos de posicionamiento mostraron recortes más que un giro total en contra de la divisa. En la semana que terminó el 18 de agosto, el posicionamiento especulativo neto de la CFTC cayó por poco más de 2.3K contratos, llevando el cambio de cuatro semanas a casi +3.5K; el interés abierto retrocedió cerca de 3% hasta casi 48K. La exposición especulativa bajó a 39.8% desde 43.2%, su percentil se moderó a 58.6, y el percentil de la posición neta descendió a 68.5, dejando al mercado aún neto largo, pero con un impulso más débil.
Implicaciones de la política de la Fed y perspectiva de trading
Creemos que el reciente tono agresivo de la Reserva Federal significa que los operadores de derivados deberían prepararse para una fortaleza sostenida del dólar estadounidense. Con el Índice del Dólar (DXY) actualmente recuperándose hacia el nivel 101.50 tras tocar un mínimo de 100.60 a inicios de este mes, la narrativa de “tasas altas por más tiempo” vuelve con fuerza a la mesa. Deberíamos buscar comprar opciones call sobre el dólar o tomar posiciones largas en cruces USD, a medida que la divisa se prepara para volver a probar resistencias psicológicas clave.
Esta visión alcista está respaldada por indicadores económicos recientes, con la inflación PCE subyacente manteniéndose obstinadamente en 2.6% y los rendimientos del Treasury a 10 años volviendo a ubicarse por encima de 4.15%. Históricamente, cuando la Fed mantiene un sesgo restrictivo durante periodos de inflación persistente, el índice dólar ha repuntado en promedio entre 3% y 5% en las semanas siguientes. Recomendamos aprovechar retrocesos de corto plazo para construir exposición larga al dólar, especialmente frente al euro y al yen.
Posicionamiento especulativo y estrategias de gestión de riesgo
Los datos recientes de la CFTC muestran que los contratos especulativos netos largos cayeron levemente en poco más de 2,300, lo que en realidad nos ofrece un punto de entrada más limpio sin el riesgo de una operación excesivamente concurrida. Esta liquidación menor redujo la exposición especulativa total a 39.8%, desde más de 43% apenas una semana atrás. Podemos aprovechar este bache temporal en el posicionamiento para establecer nuevos contratos de futuros largos en dólar antes de que el mercado termine de descontar por completo otra posible subida de tasas.
En las próximas semanas, tendremos que navegar una volatilidad elevada por las publicaciones del mercado laboral de EE. UU., incluidas las nóminas no agrícolas y los datos del ISM de servicios. Para gestionar este riesgo, los operadores de derivados deberían considerar estrategias de opciones de múltiples patas, como spreads alcistas de calls, para acotar el riesgo a la baja mientras capturan el impulso ascendente del dólar. Queremos estar posicionados antes de estas publicaciones, ya que cifras laborales sólidas probablemente actuarán como un catalizador importante para el próximo tramo del rally del dólar.
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