El dólar de Singapur enfrenta presión debido a la creciente tensión comercial de EE.UU. y especulaciones de que la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) podría flexibilizar su política de tipo de cambio. La posible imposición de aranceles de EE.UU. sobre productos farmacéuticos y semiconductores, exportaciones clave de Singapur, aumenta los riesgos mientras el SGD se debilita frente al dólar estadounidense en recuperación.
Analistas, incluidos los de Barclays, creen que la MAS podría adoptar una política más expansiva en la próxima reunión. Las opciones incluyen aplanar la pendiente del S$NEER a cero, especialmente con la baja inflación que se espera que solo aumente un 0.7% en junio. La posibilidad de que la inflación provocada por los aranceles de EE.UU. afecte los recortes de tasas de la Reserva Federal podría impactar negativamente al SGD, agravado por su uso en operaciones de carry.
La herramienta monetaria de la MAS es su política cambiaria, ajustando el rumbo del SGD contra una canasta de monedas. La MAS influye en el S$NEER, que refleja los tipos de cambio bilaterales con principales socios comerciales, dentro de un rango de política no divulgado. Si el S$NEER supera este rango, la MAS interviene al comerciar dólares de Singapur.
La MAS revisa tres parámetros: la pendiente, el nivel y el ancho del rango de política. Ajustar estos puede alterar la fortaleza del SGD: la pendiente afecta la velocidad de los cambios, el nivel permite cambios inmediatos, y el ancho incrementa la volatilidad. La próxima revisión de política será antes del 31 de julio.
Creemos que la probabilidad de una flexibilización de la política monetaria en la próxima reunión es alta, dadas las riesgos comerciales externos y las bajas presiones de precios internas. Los traders de derivados deberían considerar comprar opciones de venta sobre el dólar de Singapur frente al dólar estadounidense. Esto proporciona una forma directa de obtener ganancias de un posible movimiento a la baja en la moneda tras el anuncio de política.
Esta perspectiva se refuerza con datos oficiales recientes. La economía de Singapur creció un débil 0.1% trimestre a trimestre en los primeros tres meses de 2024, y la inflación subyacente ha bajado a 3.1% en abril, acercándose al extremo inferior del rango pronosticado oficialmente. Estas cifras dan a la banco central amplias razones para adoptar una postura más flexible para estimular el crecimiento.
Históricamente, cuando la pendiente del rango de política se ha aplanado a cero, como en abril de 2016 y durante la respuesta a la pandemia de 2020, la moneda ha depreciado. Por ejemplo, tras la flexibilización inesperada en 2016, el par USD/SGD aumentó más del 3% en los meses siguientes. Anticipamos una reacción similar, aunque quizás más moderada, esta vez, dado que el mercado ya está considerando cierta flexibilización.
Más allá de las apuestas direccionales, también debemos observar la volatilidad implícita en el mercado de opciones, que recientemente ha aumentado para el SGD. Una estrategia alternativa implica comprar straddles de opciones, que obtienen ganancias de un movimiento significativo en cualquier dirección. Esto protege contra el riesgo de una sorpresa en la política mientras aún captura ganancias si la acción del banco central causa un movimiento mayor al esperado en el tipo de cambio.
El uso potencial de la moneda local en operaciones de carry, como mencionan algunos analistas, agrega otra capa de presión a la baja. Si el banco central señala un período prolongado de acomodación, los traders aumentarán su endeudamiento en dólares de Singapur para financiar la compra de monedas de mayor rendimiento. Este flujo de salida debilitaría aún más el tipo de cambio a mediano plazo.
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