El National Bank of Canada señala que el dólar canadiense ha sido recientemente la divisa de reserva con peor comportamiento, con el USD/CAD de vuelta en torno a 1,39, un nivel visto por última vez a finales de marzo durante la venta masiva de renta variable que siguió al cierre del estrecho de Ormuz. El banco vincula el movimiento a un crecimiento real relativo más débil y a un diferencial a 2 años Canadá–EE. UU. negativo, que sigue lastrando a la divisa incluso cuando el empleo a tiempo completo se sitúa en un máximo histórico.
Las materias primas también están influyendo en la evolución de los precios. El petróleo sigue siendo relevante para Canadá, pero el banco sostiene que el oro ha sido el impulsor marginal en la configuración actual; el metal está en tendencia bajista y ya cotiza más de un 17% por debajo de su reciente máximo histórico, una dinámica que asocia con la debilidad del CAD. De cara al futuro, proyecta el USD/CAD en 1,35 a cierre de año, y afirma que cualquier recuperación duradera del CAD dependería de que Ottawa logre un acuerdo comercial con EE. UU. este verano, mientras que los riesgos geopolíticos y el acceso de las empresas canadienses al mercado estadounidense siguen siendo fuentes de incertidumbre.
La divergencia económica y de rentabilidades alimenta la debilidad del loonie
Prevemos que el dólar canadiense continúe bajo presión en las próximas semanas, manteniéndose como la divisa de reserva más débil, con el USD/CAD rondando 1,39. El panorama económico respalda esta visión: el crecimiento del PIB de Canadá en el 1T de 2026 se publicó la semana pasada en un modesto 0,5%, un contraste marcado frente al sólido 2,8% registrado en Estados Unidos. Esta divergencia es una de las principales razones por las que esperamos que la tendencia continúe.
El diferencial de tipos entre Canadá y EE. UU. es un viento en contra relevante para el loonie. A fecha de esta mañana, la rentabilidad del bono estadounidense a 2 años está 65 puntos básicos por encima de su equivalente canadiense, lo que hace al dólar estadounidense más atractivo para los inversores que buscan rentabilidad. Históricamente, un diferencial negativo tan amplio —similar al periodo 2017-2019— ha ejercido de forma consistente presión bajista sobre el dólar canadiense.
Materias primas, oro e incertidumbre comercial condicionan las perspectivas
El oro también se ha convertido en un factor más determinante para la divisa que el petróleo en el mercado actual. El metal cae más de un 17% desde su reciente máximo histórico, y ahora cotiza en torno a 2.450 dólares por onza, con dificultades para encontrar soporte. Consideramos que cualquier debilidad adicional del oro se traducirá directamente en un USD/CAD más alto.
Con este telón de fondo, estimamos que los operadores de derivados deberían plantearse posicionarse para una continuidad de la debilidad del dólar canadiense. Comprar opciones call sobre USD/CAD con vencimientos de finales de verano parece una estrategia razonable para beneficiarse de un posible movimiento al alza, especialmente ante la incertidumbre sobre un nuevo acuerdo comercial con EE. UU. Un rally sostenido del loonie probablemente requerirá un avance significativo en esas negociaciones comerciales, algo que no vemos como inminente.
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