El PIB de Canadá se mantuvo plano en términos trimestrales en el primer trimestre de 2026, tras una contracción del 0,2% en el cuarto trimestre de 2025, según Statistics Canada. En términos anualizados, la producción cayó un 0,1%, frente a una previsión de mercado de crecimiento del 1,5%. El impulso también se debilitó hacia el final del trimestre, con una contracción del PIB del 0,1% en marzo en términos mensuales.
El dólar canadiense se debilitó tras la publicación. El USD/CAD subió un 0,25% en la sesión hasta 1,3820 en la reacción inmediata a los datos.
Perspectivas de política monetaria e implicaciones para la divisa
Dado que la economía canadiense se ha estancado, estamos ajustando nuestra visión sobre la senda de tipos del Banco de Canadá para el resto del año. El mercado se vio sorprendido por el dato negativo de PIB anualizado, en marcado contraste con el crecimiento del 1,5% que se esperaba. Esta sorpresa ejerce una presión significativa sobre el banco central para considerar una relajación de la política monetaria con el fin de estimular el crecimiento.
Creemos que el dólar canadiense está posicionado para un mayor debilitamiento frente al dólar estadounidense en las próximas semanas. Con el USD/CAD cotizando ahora por encima de 1,3800, vemos un camino claro hacia el nivel de 1,4000, especialmente porque es probable que los diferenciales de tipos se muevan a favor del billete verde. Históricamente, durante periodos de bajo rendimiento económico como en 2020, el par ha demostrado que puede subir de forma significativa en un corto periodo.
Volatilidad de mercado, posicionamiento y riesgos externos
El fuerte desvío respecto a las expectativas es una señal clara para anticipar una mayor volatilidad en los activos canadienses. La volatilidad implícita a un mes de las opciones sobre USD/CAD ya ha repuntado desde en torno al 7% hasta por encima del 8,5%, y esperamos que esta tendencia continúe. Buscamos comprar opciones call sobre USD/CAD para obtener exposición al alza mientras acotamos nuestro riesgo en este entorno incierto.
También estamos reposicionándonos en el mercado de derivados de tipos de interés para reflejar un Banco de Canadá más dovish. Los swaps OIS (overnight index swaps) ya descuentan una probabilidad superior al 80% de un recorte de tipos de 25 puntos básicos en la reunión de julio del Banco. Se trata de un giro drástico respecto a la semana pasada, cuando las probabilidades estaban por debajo del 20%, lo que genera oportunidades en instrumentos vinculados a los tipos de interés canadienses a corto plazo.
Por último, debemos vigilar los factores externos, en particular el precio del petróleo, que es un motor clave de la economía canadiense. Con el crudo West Texas Intermediate cotizando actualmente por debajo de 80 dólares por barril, cualquier caída adicional ante la percepción de debilidad de la demanda global agravaría el sentimiento negativo sobre el dólar canadiense. Esta debilidad de las materias primas serviría para reforzar nuestra tesis bajista sobre el dólar canadiense.
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