Las nóminas no agrícolas de EE. UU. cayeron en 23,000 frente a expectativas de un aumento de 80,000, mientras que el BLS revisó mayo a la baja en 66,000 (de 129,000) y junio en 37,000 (de 57,000), dejando revisiones combinadas de mayo–junio 103,000 por debajo. El promedio móvil de tres meses cayó a 20,000 frente a un ritmo de equilibrio estimado en torno a 50,000. La tasa de desempleo se moderó a 4.1% desde 4.2%, pero la fuerza laboral se redujo en 264,000, el empleo neto cayó en 87,000 y la participación retrocedió a 61.4%, su nivel más bajo desde inicios de 2021. El crecimiento salarial se enfrió a 3.2% a/a desde 3.5% y a 0.1% m/m desde 0.3%. La valoración en OIS se ajustó: las expectativas de tasa de la Fed a fin de año pasaron de 22 pb de endurecimiento a 17 pb, y la de septiembre de alrededor de 7 pb a 5 pb; los rendimientos de los Treasuries de EE. UU. registraron un bull-steepening y el USD se debilitó, incluso frente al JPY y el CAD.
La atención se traslada a la decisión del RBA mañana a las 4:30 am GMT, con consenso de una segunda pausa consecutiva en una tasa cash de 4.35% tras 75 pb de alzas este año. Desde junio, el IPC general se moderó a 3.8% a/a desde 4.0%, mientras que la inflación recortada (trimmed mean) subió a 3.6% desde 3.5% pero se ubicó por debajo de la estimación mediana de 3.7%; sigue por encima del rango objetivo del RBA de 2–3% y de sus proyecciones de cierre de año de mayo. El desempleo en Australia se ha movido en un rango de 4.1–4.5% en los últimos poco más de dos años, con junio en 4.4%, mientras que el empleo de junio aumentó en poco menos de 80,000 tras cerca de 44,000 en mayo. Los mercados también esperan el IPC de EE. UU. de julio el miércoles, además del PIB del Reino Unido de junio y el PPI de EE. UU. de julio el jueves; se seguirá de cerca la guía del RBA vía el SoMP frente a las proyecciones de mayo de una tasa cash de 4.7% a fin de año y estimaciones de inflación recortada de 3.8% para junio y 3.5% a fin de año.
—Implicaciones para los mercados de divisas y bonos
Debemos prepararnos para un período de mayor volatilidad en los mercados de divisas y de bonos tras los datos sorprendentemente débiles de empleo en EE. UU. Con una caída de 23,000 en las nóminas principales frente a un aumento esperado de 80,000, la Reserva Federal enfrenta señales claras de enfriamiento económico que podrían frenar nuevas alzas de tasas. Esto desplaza nuestro foco inmediato hacia estrategias de corto USD, particularmente utilizando instrumentos derivados para capturar el impulso bajista en USD/JPY y USD/CAD.
Los datos históricos recientes respaldan este enfoque cauteloso, ya que desaceleraciones similares del mercado laboral en EE. UU. han detonado históricamente una fuerte revaloración de las expectativas de tasas. Por ejemplo, cuando las nóminas no agrícolas de EE. UU. quedaron muy por debajo de lo esperado en ciclos anteriores, los rendimientos de los Treasuries de corto plazo se desplomaron a medida que los operadores se apresuraron a incorporar recortes de tasas en lugar de alzas. Anticipamos un bull-steepening similar de la curva de rendimientos en las próximas semanas, lo que hace muy atractivas las posiciones largas en futuros de tasas de interés.
—Respuesta estratégica ante el RBA y la guía al mercado
En paralelo, debemos centrar la atención en la decisión de política del Banco de la Reserva de Australia y su Statement on Monetary Policy. Si el RBA revisa a la baja sus proyecciones de inflación y de la tasa cash, deberíamos posicionarnos para un debilitamiento del dólar australiano mediante la compra de opciones put sobre AUD. Por el contrario, si el RBA mantiene un tono restrictivo debido a una inflación subyacente persistente, vemos una oportunidad sólida para posicionarnos largos en AUD/USD, apuntando a una ruptura por encima de los niveles de resistencia recientes.
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