USD/JPY cedió a cerca de 163.70 el lunes, -0.09%, ya que el Dólar estadounidense se debilitó con una mejora del apetito por riesgo tras confirmarse desde Washington y Teherán una pausa en los ataques. El tono más suave también se reflejó en el Índice Dólar (DXY), que se mantuvo en terreno negativo, mientras las acciones en EE. UU. avanzaron. La atención se centra ahora en las decisiones de política de la Reserva Federal el miércoles y del Banco de Japón el viernes; se espera que ambos mantengan las tasas sin cambios, y el mercado pondrá el foco en la comunicación después de que el presidente de la Fed, Kevin Warsh, señalara que la guía prospectiva no se adapta al entorno actual.
Los datos de EE. UU. ofrecieron apoyo limitado al billete verde: los pedidos de bienes duraderos subieron 0.3% en junio frente a expectativas de un alza de 1.6%, mientras que los pedidos excluyendo transporte aumentaron 0.6%, liderados por computadoras y productos electrónicos. En Japón, una encuesta de Reuters mostró que una amplia mayoría de economistas aún espera una subida de tasas del BoJ hacia fin de año, manteniendo intacta la narrativa de un endurecimiento gradual. Por separado, los mercados esperan el IPC de Tokio, las ventas minoristas y la producción industrial antes del viernes, mientras algunas proyecciones mantienen la tasa objetivo del BoJ en 1.00%; USD/JPY se ha sostenido apenas por debajo de 164.00 desde finales de la semana pasada.
Volatilidad en el mercado de opciones antes de las decisiones de la Fed y el BoJ
Con USD/JPY oscilando en torno al nivel de 163.70, recomendamos a los operadores de derivados prepararse para un aumento de la volatilidad en el mercado de opciones antes de las decisiones de la Fed y el BoJ de esta semana. Históricamente, las semanas con decisiones de dos bancos centrales pueden elevar la volatilidad implícita de corto plazo de las opciones de USD/JPY entre 2% y 3%, lo que hace que estrategias como straddles o strangles sean altamente atractivas. Deberíamos buscar capitalizar estas discrepancias de precio antes de los anuncios de política del miércoles y viernes.
Estrategias de protección ante la incertidumbre de la política del yen
Con el Banco de Japón bajo una presión enorme para defender al yen cerca de mínimos de varias décadas, vemos un riesgo creciente de giros hawkish abruptos y repentinos en la política. La inflación subyacente de Japón se ha mantenido de forma consistente por encima del objetivo de 2%, lo que respalda con fuerza el argumento de que el BoJ eventualmente suba las tasas por encima del nivel actual de 1.00%. Recomendamos utilizar opciones de compra de JPY fuera del dinero (puts de USD/JPY) para cubrirse ante una corrección bajista rápida.
Mientras tanto, datos económicos débiles en EE. UU., como el aumento de apenas 0.3% en los pedidos de bienes duraderos de junio frente al 1.6% proyectado, sugieren que la Fed podría suavizar su tono. Históricamente, cuando el diferencial entre los rendimientos de los bonos a 10 años de EE. UU. y Japón se estrecha incluso en 25 puntos base, USD/JPY puede caer entre 2% y 3% en cuestión de días. Podemos aprovechar este posible estrechamiento estructurando bear put spreads en USD/JPY para capturar movimientos a la baja, limitando al mismo tiempo el costo de la prima.
En las próximas semanas, sugerimos enfocarnos en contratos de corto vencimiento para evitar quedar atrapados en reversiones de tendencia de más largo plazo. Dado que una amplia mayoría de economistas espera otra subida de tasas en Japón antes de fin de año, la trayectoria de mediano plazo favorece claramente un yen más fuerte. Deberíamos gestionar cuidadosamente nuestra exposición al riesgo reduciendo posiciones largas en spot de USD/JPY y desplazándonos hacia estrategias de opciones con sesgo defensivo.
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