El dólar estadounidense extendió su caída, con el DXY retrocediendo desde apenas por debajo del nivel psicológico de 100.00 a inicios de mes para poner a prueba 98.50, moviéndose cerca de mínimos de cuatro meses y registrando un tercer descenso mensual consecutivo. Hubo poco respaldo desde la geopolítica o el mercado monetario de EE. UU., mientras los funcionarios de la Fed guardaron silencio durante el periodo de “blackout” previo a la reunión y el petróleo fue el principal activo reaccionando a la situación en Medio Oriente. Los datos de inflación de EE. UU. mostraron que los precios siguen elevados, manteniendo el foco en la decisión del FOMC de la próxima semana y el SEP; también destacan las publicaciones de Ventas Minoristas y vivienda, mientras la decisión de tasas del BoJ continúa en el radar.
Los datos de posicionamiento apuntan a una creciente presión bajista. En la semana al 1 de septiembre, las cifras de la CFTC mostraron que los largos netos no comerciales bajaron a poco más de 17 mil contratos y, con el cambio de cuatro semanas en torno a -5.5 mil, la tendencia general giró a la baja. El interés abierto subió a poco más de 50 mil contratos, un alza de aproximadamente 4.3%, lo que sugiere nuevos cortos más que un simple desarme de largos; la exposición especulativa cayó a 34.04% desde 38.96%, mientras su percentil se moderó a 50.9 y el percentil de la posición neta a 63.9, en paralelo con expectativas de casi 50 puntos base de ajuste adicional hacia fin de año y un movimiento de 25 puntos base considerado el escenario base para el miércoles.
Volatilidad de corto plazo y momentum bajista
Esperamos una mayor volatilidad para el dólar estadounidense en las próximas semanas a medida que el índice pone a prueba un soporte clave cerca del nivel 98.50. Con la reunión de la Reserva Federal la próxima semana, los operadores de derivados deberían prepararse para oscilaciones bruscas más que para una tendencia en línea recta. Creemos que el camino de menor resistencia inmediato es a la baja, pero el panorama de más largo plazo sigue respaldado por una inflación persistente.
Nuestro análisis de los últimos datos de la CFTC revela que las posiciones especulativas netas largas se han reducido a poco más de 17,000 contratos. Al mismo tiempo, el interés abierto aumentó más de 4%, lo que indica que los operadores están estableciendo activamente nuevas posiciones cortas en lugar de simplemente cerrar largos previos. Históricamente, cuando la exposición especulativa cae a estos niveles, suele anticipar una liquidación del dólar breve pero intensa.
Para posicionarse de cara a la decisión de la Fed de la próxima semana, recomendamos usar opciones para capturar este momentum bajista de corto plazo. La compra de opciones put de vencimiento corto sobre el dólar estadounidense frente al yen japonés luce especialmente atractiva, en particular considerando que el Banco de Japón también se reúne la próxima semana. Este doble evento de decisiones de bancos centrales debería impulsar la volatilidad implícita desde sus niveles actualmente tranquilos.
Inflación y el panorama del dólar a más largo plazo
Sin embargo, no debemos perder de vista los datos de inflación persistente, que continúan bastante por encima del objetivo de 2% de la Fed. Debido a esta presión de precios sostenida, esperamos que la Fed mantenga las tasas elevadas por más tiempo, preservando la ventaja de rendimiento del dólar frente a sus pares. Una vez que se materialice la venta inicial posterior a la reunión, deberíamos buscar establecer opciones call de dólar de largo plazo para capturar una eventual recuperación.
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