El dólar estadounidense amplió sus pérdidas después de que Estados Unidos e Irán alcanzaran un acuerdo provisional para poner fin a las hostilidades y reabrir el estrecho de Ormuz. El movimiento deshizo parte del avance del dólar vinculado al conflicto, al descontar los mercados un menor riesgo macro global y un panorama más tranquilo para las rutas energéticas. Los operadores también recortaron sus expectativas de una senda más restrictiva por parte de la Fed, lo que presionó a la baja los rendimientos estadounidenses y la divisa.
La atención se centra ahora en la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) del miércoles, bajo la presidencia de Kevin Warsh. Con el mercado de tipos ya girando para reflejar menos subidas potenciales, el dólar podría debilitarse aún más si la Fed mantiene la política sin cambios y evita una sorpresa de tono agresivo. Una señal más firme de que los responsables están considerando activamente una subida de tipos sería el principal riesgo para esa trayectoria.
Perspectivas del dólar y estrategias de gestión del riesgo
El acuerdo del fin de semana entre Estados Unidos e Irán supone un importante evento de reducción de riesgos para la economía global. Ya hemos visto cómo el Dollar Index (DXY) rompía a la baja el nivel clave de 103,00 en respuesta. El índice de volatilidad CBOE (VIX) también se ha desplomado, pasando de niveles en torno a los 20 altos a situarse por debajo de 15, lo que señala un claro giro hacia un sentimiento de “risk-on”.
Con este telón de fondo, creemos que posicionarse para una mayor debilidad del dólar es la operación principal para las próximas semanas. La compra de opciones call en pares como EUR/USD y AUD/USD ofrece una forma de riesgo acotado para beneficiarse de este movimiento. Estas estrategias se ven favorecidas tanto por un dólar más débil como por el entorno más procíclico que este acuerdo impulsa.
Sin embargo, la reunión del FOMC de este miércoles, 17 de junio, es un obstáculo importante. Aunque los mercados han descartado una subida de tipos —con los futuros sobre fed funds implicando ahora solo un 15% de probabilidad—, cualquier lenguaje de tono agresivo por parte del presidente Kevin Warsh podría revertir bruscamente la caída del dólar. Debemos protegernos frente a este evento binario.
Para gestionar este riesgo, estamos analizando estructuras de derivados a muy corto plazo que vencen justo después del anuncio del FOMC. Por ejemplo, la compra de opciones call baratas y fuera de dinero (out-of-the-money) sobre el dólar estadounidense puede servir como una cobertura eficaz ante una sorpresa. Esto protege nuestra visión principal de cortos en dólar frente a un giro restrictivo de la política monetaria.
Materias primas y renta variable con menor riesgo geopolítico
La reapertura del estrecho de Ormuz ha hundido los precios del crudo, con el Brent cayendo más de un 15% hasta cerca de 85 dólares por barril en las últimas 48 horas. Esto es históricamente consistente con episodios de desescalada en Oriente Medio, cuando los temores sobre la oferta se evaporan de la noche a la mañana. Vemos margen para más caídas y estamos considerando comprar opciones put sobre futuros de WTI y Brent.
Esta combinación de menores precios de la energía y reducción de la tensión geopolítica es muy favorable para la renta variable, especialmente para los sectores de consumo e industriales. Las opciones call sobre índices principales como el S&P 500 ofrecen una forma eficiente en términos de capital para participar en un potencial rally de alivio. Esperamos que la volatilidad implícita en la renta variable se mantenga contenida mientras el acuerdo se mantenga.
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