El dólar estadounidense inició agosto con una base más débil tras un fuerte tropiezo a finales de julio. El telón de fondo incluye a una Reserva Federal, bajo el presidente Kevin Warsh, que se ha abstenido de preparar a los mercados para tasas más altas, mientras la atención se ha desplazado hacia reformas institucionales y, en particular, a recortar la guía futura tras la reunión del FOMC del 28–29 de julio.
Al mismo tiempo, una intervención cambiaria coordinada entre Estados Unidos y Japón en USD/JPY ha añadido presión, y un entorno geopolítico más moderado en Medio Oriente ha reducido el soporte para el billete verde. En los mercados de tasas, un mayor empinamiento de la curva de rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. no se tradujo en fortaleza del dólar; por el contrario, se alineó con una menor confianza en la dirección de la política monetaria estadounidense.
Perspectiva bajista del dólar y estrategias con derivados
Esperamos que el dólar estadounidense enfrente una fuerte presión bajista durante todo agosto tras su marcada caída a finales de julio. Los operadores de derivados deberían considerar comprar opciones put sobre el USD o ponerse cortos del billete verde frente a sus principales pares. Históricamente, cuando el Índice Dólar cae por debajo de sus medias móviles clave durante los baches estacionales de agosto, el impulso bajista tiende a persistir durante varias semanas.
La intervención cambiaria coordinada EE. UU.–Japón hace que vender USD/JPY sea una operación particularmente atractiva. Esta acción conjunta replica las intervenciones masivas de 2024, cuando Japón gastó cerca de 9.8 billones de yenes para defender su moneda, lo que demuestra que ir contra los bancos centrales suele ser una batalla perdida. Sugerimos utilizar spreads bajistas con puts (bear put spreads) para capturar mayor caída, limitando el riesgo ante episodios de volatilidad repentina.
Curva de rendimientos y cambio en la demanda de refugio
Dado que el presidente de la Fed, Kevin Warsh, optó por centrarse en recortar la guía futura en lugar de subir las tasas, la curva de rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. se ha empinado de forma significativa. Recomendamos establecer operaciones de empinamiento de curva (yield curve steepeners), que se benefician cuando se amplía el diferencial entre los rendimientos a 2 y 10 años. Esta posición aprovecha la caída en la confianza del mercado en la política monetaria, un escenario que históricamente impulsa al alza los rendimientos de largo plazo.
Por último, un clima geopolítico más calmado en Medio Oriente está restándole al billete verde su atractivo de refugio. Recomendamos reasignar capital hacia derivados de mayor apetito por riesgo, como opciones call sobre monedas de mercados emergentes o activos ligados a commodities. Con múltiples fuerzas alineadas contra el billete verde, posicionarse para un dólar más débil es el camino más lógico para las próximas semanas.
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