El dólar estadounidense, medido por el DXY, cayó a su nivel más débil desde mayo después de que el Tesoro de EE. UU. anunciara recompras más grandes de bonos en el tramo largo, lo que ayudó a bajar los rendimientos de largo plazo. El Tesoro indicó que aumentará el tamaño de sus operaciones de recompra de mayor vencimiento de USD 2.000 millones a al menos USD 4.000 millones durante el próximo trimestre de refinanciamiento, que va del 9 de septiembre al 4 de noviembre. Este giro en la gestión de la oferta ha vuelto a centrar la atención de los mercados en las tasas de EE. UU., donde el debate de los responsables de política sobre un mayor endurecimiento sigue sin resolverse.
Las minutas de la reunión del FOMC de julio mostraron a los funcionarios discutiendo la posibilidad de incrementos adicionales de la tasa, aunque no han concluido que se justifique un endurecimiento en el corto plazo, y los datos posteriores han reducido la urgencia de una acción adicional. El próximo catalizador serán los comentarios del presidente de la Fed, Warsh, en el simposio de Jackson Hole del Fed de Kansas City la próxima semana. Con los rendimientos del tramo largo contenidos por el plan de recompras, una debilidad más general del dólar coincidió con demanda por el oro y el CHF, mientras que los impulsores de fondo de rendimientos más altos—necesidades de financiamiento vinculadas a la IA, déficits fiscales persistentes y el alza de los rendimientos de los JGB—siguen presentes.
Debilidad del dólar presiona a los mercados
Actualmente estamos observando un giro notable en los mercados de divisas, ya que el Índice del Dólar de EE. UU. (DXY) ha retrocedido a su nivel más bajo desde mayo de 2026, ubicándose apenas por encima de 101,50. Esta presión bajista está impulsada principalmente por la decisión estratégica del Tesoro de EE. UU. de duplicar sus recompras de bonos en el tramo largo a al menos USD 4.000 millones a partir del 9 de septiembre. Los operadores de derivados deberían prepararse para que esta inyección de liquidez mantenga acotados los rendimientos de los Treasuries de largo plazo durante las próximas semanas.
Estrategias con opciones y riesgos de eventos
En el mercado de opciones, sugerimos posicionarse para una debilidad adicional del dólar mediante estructuras cortas en USD, particularmente frente a activos refugio. La volatilidad implícita en opciones sobre el franco suizo (CHF) y el oro sigue relativamente barata, pese a que el oro ha oscilado recientemente cerca de máximos históricos de USD 2.500 por onza. Comprar opciones call de CHF u opciones call de oro ofrece una relación riesgo-retorno atractiva, a medida que los inversionistas se cubren ante una posible depreciación de la moneda.
Además, recomendamos a los traders seguir de cerca el simposio de Jackson Hole la próxima semana, donde está previsto que hable el presidente de la Fed, Warsh. Con los futuros de tasas actualmente descontando una alta probabilidad de que la Reserva Federal mantenga su pausa, cualquier tono neutral o ligeramente dovish probablemente acelerará la caída del dólar. Los traders pueden utilizar opciones put del USD de vencimiento corto para capitalizar este riesgo de evento inminente sin exponerse a una desventaja ilimitada.
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