El último “dot plot” de la Fed, publicado tras la reunión del FOMC del miércoles, apunta a una senda más elevada para el tipo de los fondos federales. Los responsables ven los tipos en el 3,8% a finales de 2026, frente al 3,4% de marzo y por encima del punto medio actual del rango objetivo, lo que implica margen para una subida este año. Para 2027, la proyección sube al 3,6% desde el 3,1%, antes de moderarse al 3,4% en 2028 frente al 3,1% previo, mientras que la estimación de largo plazo se mantiene en el 3,1%.
Las previsiones macroeconómicas actualizadas muestran un crecimiento del PIB del 2,2% este año, frente al 2,4%, y del 2,3% en 2027, sin cambios. La tasa de paro se sitúa en el 4,3% para finales de 2026 frente al 4,4% anterior, y se prevé que se mantenga en el 4,3% en 2027. En inflación, el PCE se proyecta en el 3,6% a finales de 2026 frente al 2,7% de marzo; después, en el 2,3% en 2027 frente al 2,2% previo, antes de volver al 2,0% en 2028, sin cambios.
Perspectivas de política monetaria y oportunidades de trading
Con la Reserva Federal proyectando ahora un tipo oficial del 3,8% a cierre de año, consideramos que el mercado está infravalorando el riesgo de una posible subida de tipos en la segunda mitad de 2026. Esta sorpresa de sesgo hawkish implica que deberíamos plantearnos ponernos cortos en futuros sobre tipos de interés, como los contratos SOFR de diciembre, para posicionarnos ante unos tipos más altos durante más tiempo. El último dato del IPC de mayo, que sorprendió al alza con un 3,9%, refuerza esta convicción y sugiere que la inflación sigue siendo la principal preocupación de la Fed.
Unos mayores costes de financiación probablemente presionarán las valoraciones de la renta variable, especialmente en sectores sensibles a los tipos como tecnología y valores de crecimiento. Estamos considerando comprar opciones put de protección sobre el índice Nasdaq 100 como cobertura ante una posible corrección del mercado en las próximas semanas. El índice de volatilidad de CBOE (VIX) ya ha repuntado desde un mínimo de 14 hasta 17,5 con esta noticia, y esperamos que pueda subir más, lo que hace atractiva una estrategia con opciones call sobre el VIX.
Implicaciones para divisas, curva de tipos y mercado laboral
Esta clara divergencia en política monetaria debería proporcionar un fuerte viento de cola al dólar estadounidense. Con otros bancos centrales, como el Banco Central Europeo, señalando una postura más accomodaticia, vemos una oportunidad clara para los operadores de divisas. Nos posicionamos en consecuencia tomando posiciones largas en futuros del U.S. Dollar Index (DXY) y comprando opciones call sobre el cruce USD/JPY.
La determinación de la Fed de combatir una inflación persistente, incluso con una previsión de PIB ligeramente inferior, sugiere que la curva de tipos probablemente se aplanará aún más. Una estrategia que venda bonos de mayor duración y compre los de menor duración, como vender futuros del Treasury a 10 años contra comprar futuros del Treasury a 2 años, está ahora en nuestro radar. Este entorno recuerda al giro hawkish de 2022, cuando se produjeron movimientos de aplanamiento de la curva significativos y rentables.
El sorprendentemente sólido informe de empleo no agrícola de junio, que añadió 250.000 puestos de trabajo y mantuvo el desempleo en un bajo 4,2%, da a la Fed luz verde para priorizar la lucha contra la inflación. Este mercado laboral resiliente elimina cualquier presión inmediata sobre los responsables para recortar tipos y apoyar la economía. Por tanto, creemos que las operaciones que apuestan contra recortes de tipos inminentes seguirán siendo rentables en el futuro previsible.
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