El saldo presupuestario de Turquía se situó en un déficit de 298,2 mil millones de TRY en mayo, mejorando frente al déficit de 338,7 mil millones de TRY del periodo anterior. El cambio indica una menor brecha entre los ingresos públicos y el gasto que la registrada previamente.
El último dato mantiene, no obstante, las cuentas públicas en terreno negativo, con un saldo que sigue por debajo de cero pese a la mejora mensual. No se facilitó un desglose adicional de ingresos, gasto o financiación junto a las cifras principales.
Consolidación fiscal e implicaciones de mercado
Consideramos que la mejora del saldo presupuestario de Turquía es una señal claramente positiva. La reducción del déficit, de -338,7 mil millones a -298,2 mil millones de TRY, sugiere un endurecimiento de la política fiscal, lo que debería contribuir a reducir las necesidades de endeudamiento del Estado. Este avance refuerza la narrativa de estabilización económica que venimos siguiendo.
Para los operadores de divisas, esto refuerza el argumento a favor de una lira turca más estable a corto plazo. Con el tipo de referencia del banco central firme en el 35% para combatir una inflación que se moderó recientemente hasta el 25,4%, el elevado diferencial de tipos sigue haciendo atractivas las estrategias de carry trade. Deberíamos plantearnos vender opciones call sobre USD/TRY para aprovechar un escenario de cotización en rango o de desaceleración de la depreciación.
En renta variable, una mejor salud fiscal es un factor alcista para la Bolsa de Estambul. Un entorno macroeconómico más estable respalda los beneficios corporativos, especialmente en bancos y grandes exportadores industriales, que se benefician de una mayor previsibilidad. Creemos que comprar opciones call sobre el índice XU100 es una estrategia adecuada, máxime cuando el crecimiento del PIB del primer trimestre se situó en un sólido 3,5%.
Perspectivas de los mercados de crédito y principales riesgos
Estos datos también afectan a los mercados de crédito, al apuntar a un perfil de riesgo menor para la deuda soberana turca. Los CDS a 5 años de Turquía ya han caído hasta 250 puntos básicos desde más de 400 el año pasado, y esta mejora fiscal podría llevarlos aún más abajo. Vemos una oportunidad en derivados que se beneficien de un estrechamiento adicional de los diferenciales de crédito.
Sin embargo, debemos mantener el foco en los próximos datos de inflación, previstos para la primera semana de julio. El compromiso del banco central con su senda desinflacionista es el factor más determinante que sostiene estas tendencias positivas. Cualquier desviación podría deshacer rápidamente el optimismo actual, por lo que cubriremos nuestras posiciones en consecuencia antes de esa publicación.
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