El saldo presupuestario del gobierno central de Francia se amplió a €-93,3 mil millones en mayo, desde €-69,6 mil millones previamente, profundizando el déficit en el periodo. El deterioro sugiere un mayor descalce entre los ingresos del Estado y el gasto a medida que el año avanzó hacia fines de primavera.
La última cifra se compara con la lectura anterior de €-69,6 mil millones y apunta a una brecha acumulada más profunda en este punto del calendario. Los datos ofrecen una instantánea de la posición fiscal del gobierno en mayo, con el saldo manteniéndose en terreno negativo.
Deterioro fiscal e implicaciones para el mercado de bonos
Las últimas cifras presupuestarias de mayo, que muestran un déficit ampliándose a €93,3 mil millones, refuerzan nuestra visión sobre el deterioro de la posición fiscal de Francia. Esta tendencia sugiere que un mayor endeudamiento del gobierno es inevitable en el corto plazo. En consecuencia, anticipamos presión alcista sobre los rendimientos de los bonos soberanos franceses.
Bajo este panorama, estamos evaluando posiciones cortas en futuros de OAT franceses, apostando a que sus precios caigan a medida que suben los rendimientos. El diferencial entre los bonos franceses y alemanes a 10 años, que vimos dispararse durante la turbulencia política a mediados de 2024, es un patrón que esperamos ver nuevamente. Este spread se ubica actualmente en torno a 75 puntos básicos, pero creemos que podría poner a prueba niveles más altos.
Riesgos más amplios de mercado y estrategias de cobertura
La presión sobre las finanzas públicas probablemente se trasladará al mercado accionario, generando vientos en contra para el índice CAC 40. Por ello, estamos considerando comprar opciones put sobre el CAC 40 como una forma directa de posicionarnos ante una posible caída. Esta estrategia brinda una cobertura frente a medidas de consolidación fiscal que podrían enfriar el crecimiento económico y las utilidades corporativas.
Esta debilidad específica del país dentro de la Eurozona también podría pesar sobre el euro, especialmente frente al dólar estadounidense. El tipo de cambio EUR/USD, que actualmente ronda 1,0850, podría enfrentar presión bajista a medida que los inversionistas diferencian entre economías. Estaremos atentos a oportunidades para entrar en posiciones cortas en futuros de EUR/USD.
También debemos considerar el riesgo de una nueva rebaja de calificación crediticia, recordando que S&P ya redujo su nota a ‘AA-‘ en 2024 debido a preocupaciones fiscales similares. Un aumento en el precio del credit default swap (CDS) a 5 años de Francia, hoy en torno a 40 puntos básicos, señalaría una creciente ansiedad del mercado. Vemos valor en comprar contratos de CDS como cobertura ante este riesgo crediticio en escalada.
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