EE.UU. registró en julio un déficit presupuestario de US$432.000 millones, por encima del faltante de US$346.000 millones previsto. El resultado apunta a mayores necesidades de endeudamiento en el corto plazo de lo que los mercados habían descontado para el mes.
La brecha fue de US$86.000 millones mayor a lo esperado, según la diferencia entre el pronóstico y el dato efectivo. La lectura de julio se suma a la aritmética fiscal del año y mantiene la atención sobre el perfil de financiamiento del Tesoro y la oferta de deuda en los próximos trimestres.
Implicaciones para rendimientos, tasas y mercados del Tesoro
El repunte inesperado del déficit presupuestario de EE.UU. a -US$432.000 millones en julio, muy por debajo de lo proyectado (-US$346.000 millones), señala que la presión de endeudamiento del gobierno se está intensificando rápidamente. Recomendamos a los traders de derivados prepararse para un empinamiento de la curva de rendimientos, ya que el Tesoro se verá obligado a inundar el mercado con mayor oferta de deuda para financiar este faltante. Vender futuros de Treasuries de larga duración o comprar opciones put sobre el ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) son estrategias muy viables para las próximas semanas, dado que los precios de los bonos enfrentan presión a la baja.
Este desliz fiscal masivo llega en un momento en que los pagos netos de intereses de la deuda del gobierno de EE.UU. ya superaron el umbral histórico de US$1 billón anual, consumiendo una porción sin precedentes de los ingresos federales. Históricamente, cuando los déficits se expanden con esta rapidez en períodos sin recesión, los rendimientos de largo plazo enfrentan una presión alcista persistente independientemente de la política del banco central. Recomendamos utilizar swaptions payer de tasas de interés para cubrirse ante este aumento estructural de los costos de financiamiento a largo plazo.
Estrategias en divisas, renta variable y activos alternativos
Un deterioro del perfil fiscal suele debilitar la fortaleza de la moneda local, ya que los inversores internacionales exigen una prima más alta por mantener deuda soberana. Sugerimos posicionarse para una debilidad del dólar mediante la compra de opciones call sobre el euro (EUR/USD) o evaluando posiciones largas en el yen japonés (USD/JPY). También anticipamos un repunte de la volatilidad cambiaria, lo que hace que estrategias de straddle largo en los principales cruces sean especialmente atractivas en este momento.
Rendimientos más altos por más tiempo probablemente presionen a las acciones tecnológicas de alta valuación y a los REITs, que son altamente sensibles al aumento del costo de capital. Preferimos comprar opciones put cerca del dinero sobre el Nasdaq-100 (QQQ) o sobre el Real Estate Select Sector SPDR Fund (XLRE) para capturar potenciales correcciones en la renta variable. En paralelo, nos gusta comprar opciones call sobre futuros de oro como una cobertura históricamente probada ante preocupaciones sobre deuda soberana y depreciación de la moneda.
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