El Informe Mensual del Tesoro de agosto mostró un déficit federal de 166.8 mil millones de dólares, llevando el faltante del año fiscal 2026 a 1.97 billones de dólares, en términos generales sin cambios frente al ritmo del año previo, con una deuda nacional declarada de 40 billones de dólares. Por cada 1 dólar de ingresos recaudados este año, el gobierno gastó 1.41 dólares, dejando 28.9% de los desembolsos del año fiscal ’26 financiados con endeudamiento. Las cifras principales de agosto se vieron afectadas por cambios de calendario; ajustando por gasto adelantado a julio, el déficit de agosto sube a 248 mil millones de dólares, 7 mil millones por encima de agosto de 2025. Los ingresos de agosto totalizaron 360.03 mil millones de dólares, incluyendo ingresos netos por aranceles de 12.84 mil millones de dólares, el primer mes positivo desde abril, mientras que los reembolsos arancelarios bajaron a 10.54 mil millones desde 33.38 mil millones en julio. Con un mes restante, los ingresos sumaron 4.85 billones de dólares, un alza interanual de 3.3%.
Los desembolsos se mantuvieron elevados: 526.83 mil millones de dólares en agosto, o alrededor de 608 mil millones tras efectos de calendario, frente a 689 mil millones en agosto de 2025. El gasto de los primeros 11 meses alcanzó 6.81 billones de dólares, 2.2% más que en el mismo periodo de 2025; el total del año pasado fue apenas superior a 7 billones de dólares, con un promedio de 583.3 mil millones por mes o 19.2 mil millones por día. Las proyecciones de la CBO sitúan los desembolsos netos en 7.449 billones de dólares en el año fiscal 2026, 7.772 billones en el año fiscal 2027 y 8.151 billones en el año fiscal 2028. El interés bruto del Tesoro fue de 97.7 mil millones de dólares en agosto frente a 117.57 mil millones en julio, llevando el gasto por intereses acumulado en el año a 1.27 billones de dólares, cerca de 13% más, tras 1.2 billones en el año fiscal 2025, un alza de 7.3% respecto de 2024; los desembolsos netos por intereses fueron 86 mil millones de dólares en agosto, y en 11 meses los intereses superaron a la defensa nacional (876 mil millones) y a Medicare (979 mil millones), con solo el Seguro Social por encima, en 1.5 billones de dólares.
Déficits fiscales y deuda como motores del riesgo de mercado
No podemos permitirnos obsesionarnos con si la Reserva Federal implementará otra subida de tasas de un cuarto de punto este mes. Con la deuda nacional acercándose rápidamente a 40 billones de dólares, el enorme déficit fiscal es el verdadero motor del riesgo de mercado. Esta oferta interminable de nueva deuda pública inevitablemente distorsionará la curva de rendimientos de los Treasuries.
Recomendamos que los operadores de derivados se posicionen para una curva más empinada en las próximas semanas. Con el rendimiento del Treasury a 10 años cotizando actualmente cerca de 4.10%, la presión de financiar un déficit de 1.97 billones de dólares probablemente empujará al alza los rendimientos de largo plazo. Comprar opciones put sobre ETFs de Treasuries de larga duración, como TLT, ofrece una excelente forma de capturar este movimiento.
Posicionamiento ante cambios en la curva y volatilidad de tasas
En el extremo corto de la curva, deberíamos apostar en contra de la narrativa de tasas de interés altas sostenidas. Dado que los pagos netos por intereses alcanzaron unos asombrosos 1.27 billones de dólares durante los primeros once meses del año fiscal 2026, el gobierno no puede sostener tasas altas por mucho más tiempo. Preferimos comprar opciones call sobre futuros SOFR, anticipando que la Fed tendrá que pausar o revertir el rumbo antes de lo esperado.
La volatilidad de tasas actualmente está barata porque los analistas tradicionales están ignorando esta realidad fiscal. Deberíamos aprovecharlo comprando straddles largos en swaps de tasas de interés. A medida que el mercado empiece a incorporar los hábitos de gasto insostenibles del gobierno, esperamos un fuerte repunte de la volatilidad de tasas.
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