El crédito al consumo en EE. UU. cayó en US$0,18 mil millones en mayo, por debajo del pronóstico de un aumento de US$17,1 mil millones. El movimiento implica una desaceleración más marcada del endeudamiento de los hogares de lo que los economistas habían anticipado.
El informe suma evidencia de condiciones crediticias más restrictivas, ya que el endeudamiento revolvente y no revolvente no logró la expansión prevista. Con el dato principal en terreno negativo, las cifras apuntan a un menor apetito o capacidad para tomar nuevo crédito frente a lo que se esperaba previamente.
Evidencia de desaceleración económica y reacción del mercado
El informe de crédito al consumo de mayo fue una sorpresa significativa, al mostrar una contracción cuando se esperaba una expansión importante. Esto sugiere que el consumidor está recortando de forma repentina el gasto y la toma de nueva deuda, una señal contundente de una economía en desaceleración. Creemos que no se trata de una anomalía puntual, sino del inicio de una nueva tendencia más débil.
Nos estamos posicionando para una caída del mercado accionario mediante la compra de opciones put sobre el S&P 500 (SPY) y el Russell 2000 (IWM), con mayor exposición al consumo. Las últimas cifras de ventas minoristas de junio, que mostraron una caída de 0,9%, refuerzan nuestra visión de que las utilidades corporativas se verán fuertemente afectadas en los próximos trimestres. Esta fuerte baja en el uso del crédito es un indicador adelantado clásico de recesión.
Implicaciones para la política de la Fed y la estrategia de inversión
Estos datos obligan a la Reserva Federal a actuar, haciendo más probables y más cercanos los recortes de tasas de interés frente a lo que el mercado descontaba el mes pasado. Estamos comprando futuros sobre notas del Tesoro a 10 años, esperando que los rendimientos caigan a medida que el mercado incorpore un ciclo de flexibilización más agresivo. Los futuros de fondos federales ahora sugieren una probabilidad de 75% de un recorte de tasas para la reunión de septiembre, frente a apenas 20% hace unas semanas.
Anticipamos un aumento significativo de la volatilidad de mercado desde los niveles actuales de calma. La compra de opciones call sobre el VIX es una estrategia directa para cubrirse y beneficiarse de la incertidumbre que se avecina. Históricamente, una contracción del crédito al consumo de esta magnitud, como la observada en los meses previos a 2008, ha precedido un salto del VIX por encima del nivel de 25.
A nivel sectorial, estamos adoptando una postura defensiva mediante la venta de opciones call contra acciones de consumo discrecional, que son las más vulnerables a una desaceleración del gasto. Vemos debilidad particular en las automotrices y los minoristas de lujo, ya que estas compras suelen financiarse con el tipo de crédito que acaba de desaparecer. Al mismo tiempo, estamos estableciendo posiciones largas en consumo básico (XLP) y servicios públicos (XLU) mediante opciones call, ya que estos sectores suelen tener un mejor desempeño en una desaceleración.
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