El índice Redbook de Estados Unidos (interanual) subió al 9,1% en la semana finalizada el 5 de junio, frente al 9% del periodo anterior. El movimiento apunta a una moderada aceleración del crecimiento anual de las ventas minoristas según la métrica Redbook.
La última lectura prolonga el ritmo elevado del índice respecto a la semana previa. Los mercados vigilarán si la tasa del 9,1% interanual se mantiene en las próximas publicaciones, ya que ofrece una medida oportuna de las tendencias del gasto del consumidor.
Gasto del consumidor e implicaciones para la política de la Fed
Consideramos que la fortaleza continuada del gasto del consumidor, confirmada por el índice Redbook, es una señal clara de que la economía está sobrecalentada. Esta demanda sólida añade presión a la inflación, dificultando que la Reserva Federal contemple una relajación de la política monetaria. Dado que el último dato de IPC se mantuvo obstinadamente alto en el 3,5%, creemos que el mercado está infravalorando el riesgo de un giro más agresivo (hawkish) de la Fed durante el resto del año.
Esto nos lleva a anticipar tipos de interés a corto plazo más altos durante más tiempo de lo que actualmente descuenta el mercado. Por ello, estamos valorando posicionarnos en esa dirección vendiendo futuros de SOFR con vencimiento en septiembre, que se beneficiarían de un aumento de los tipos esperados. Históricamente, cuando los datos sólidos de consumo persisten en un entorno inflacionista, la Fed se ha visto obligada a actuar de forma más agresiva de lo que los mercados suelen prever inicialmente.
Posicionamiento de mercado y divergencia sectorial
Para los índices de renta variable, este escenario de “las buenas noticias son malas noticias” probablemente implique mayor volatilidad y un posible viento en contra para el S&P 500. Estamos comprando opciones call sobre el VIX a corto plazo para cubrirnos ante una corrección del mercado impulsada por el temor a los tipos de interés. Esta estrategia también se apoya en la subida reciente del S&P 500, de más del 8% en el último trimestre, lo que lo hace vulnerable a un retroceso.
Dentro del mercado, observamos una divergencia clara entre sectores. Favorecemos opciones call sobre el ETF de Consumo Discrecional (XLY) para aprovechar la fortaleza directa del gasto, pero estamos comprando opciones put sobre el ETF de Tecnología (XLK), sensible a los tipos. Este “pair trade” está diseñado para capitalizar la tendencia económica subyacente, a la vez que cubre el riesgo de mercado más amplio derivado de unos tipos más altos.
Por último, el dólar debería fortalecerse a medida que aumente la divergencia de políticas entre una Fed más agresiva y otros bancos centrales. Comentarios recientes del Banco Central Europeo sugieren predisposición a recortar tipos de nuevo, lo que crea un escenario favorable para el dólar estadounidense. Estamos iniciando posiciones largas mediante opciones call sobre el índice del dólar estadounidense (DXY) para reflejar esta visión.
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