Los datos preliminares del segundo trimestre en Taiwán mostraron que el crecimiento del PIB se moderó a 12,9% interanual desde 14,5% en el primer trimestre, mientras que el impulso en términos trimestrales a tasa anualizada ajustada estacionalmente (QoQ saar) se mantuvo sólido en 9,9% frente a 6,9% previamente. La composición cambió: las exportaciones netas aportaron 5,8 pp al crecimiento general, pero la demanda interna contribuyó 7,1 pp, la primera vez en cinco trimestres en que esta última superó a la primera. Se mantienen las previsiones de crecimiento del PIB para 2026 y 2027 en 9,4% y 4,5%, respectivamente, en referencia a una transición desde una expansión impulsada por IA hacia un ritmo más normalizado desde 2S26 hasta 2027.
Los datos se enmarcan como consistentes con un movimiento del banco central más adelante en 2026, con la inflación del IPC proyectada para permanecer en un rango interanual de 2% a 2,5% durante 2S26. Un aumento de 12,5 pb en 4T llevaría la tasa de redescuento de política a 2,125%. Las condiciones de mercado siguen ajustadas: el TAIEX acumula una caída de 10% desde su pico de finales de junio, y las ventas netas de extranjeros en el TAIEX totalizaron USD 23.000 millones en julio, en un contexto que incluyó volatilidad en el KOSPI.
Implicaciones para los mercados de renta variable y divisas
Creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para una volatilidad sostenida en el mercado accionario de Taiwán mediante la compra de puts de protección o posiciones cortas en futuros del TAIEX. Con inversionistas extranjeros liquidando un volumen masivo de USD 23.000 millones en acciones locales solo en julio, el índice ya retrocedió 10% desde los máximos de junio. Esta fuerte salida de capital replica episodios previos de correcciones relevantes del sector tecnológico, lo que sugiere un mayor riesgo a la baja para el índice, intensivo en semiconductores, en las próximas semanas.
Dadas estas fuertes salidas de capital, recomendamos posicionarse para una mayor debilidad del dólar taiwanés (TWD) mediante forwards u opciones FX. Históricamente, ventas de renta variable de esta magnitud ejercen una presión bajista considerable sobre la moneda, similar a la presión depreciatoria observada durante la caída global de tecnológicas en 2022. La compra de opciones call USD/TWD ofrece una forma asimétrica de capturar esta tensión cambiaria a medida que la liquidez continúa estrechándose.
Perspectiva de renta fija y política monetaria
En renta fija, sugerimos pagar fijo en swaps de tasas de interés o tomar posiciones cortas en futuros de bonos del gobierno de Taiwán. Una demanda interna sólida y una inflación persistente —proyectada en un rango de 2,0% a 2,5%— probablemente obligarán al banco central a subir las tasas en 12,5 puntos básicos en el cuarto trimestre. Los rendimientos del bono soberano de Taiwán a 10 años, que históricamente siguen de cerca los ciclos de endurecimiento monetario, están en posición de subir a medida que la tasa de redescuento avanza hacia 2,125%.
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