Los datos del mercado laboral de EE.UU. se suavizaron en julio, con las nóminas no agrícolas cayendo en 23 mil tras un aumento de 80 mil el mes previo, y con revisiones a la baja de meses anteriores. Estos cambios dejaron el promedio trimestral de creación de empleo en 20 mil, mientras que las lecturas de empleo de la encuesta de hogares también se debilitaron.
Al mismo tiempo, la tasa de desempleo bajó marginalmente, ya que la participación laboral cayó a mínimos de varias décadas, una combinación que apunta a holgura cíclica aunque algunos factores sean estructurales. El giro en los datos deja el doble mandato de la Reserva Federal más equilibrado entre inflación y empleo, aunque la expectativa base sigue siendo que la política permanezca sin cambios en los próximos meses, con riesgos inclinados hacia un alza porque la inflación continúa elevada.
Estrategias de posicionamiento de mercado ante un cambio en el panorama de la Fed
Creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para cambios abruptos en las expectativas de tasas a medida que la Reserva Federal lidia con un enfriamiento del mercado laboral y una inflación persistente. Con la reciente caída de las nóminas no agrícolas y la participación laboral en mínimos de varias décadas, el foco de la Fed se ve forzado a volver a su mandato de empleo. Para capitalizar esto, recomendamos posicionarse para una mayor volatilidad en los futuros de la Secured Overnight Financing Rate (SOFR).
Históricamente, cuando el promedio trimestral de creación de nómina cae de forma significativa por debajo de lo esperado, la Fed ha transitado hacia un sesgo de flexibilización en un plazo de dos trimestres. Actualmente, con los rendimientos del Treasury a 2 años rondando 4.1% y el del Treasury a 10 años cerca de 4.2%, el mercado está descontando en gran medida una pausa prolongada. Sugerimos utilizar opciones de tasas para cubrirse ante un giro dovish repentino que los mercados de renta fija aún no descuentan plenamente.
Recomendaciones de operación ante volatilidad e incertidumbre de tasas
Preferimos comprar opciones call de corto plazo sobre SOFR para beneficiarnos de una posible caída de los rendimientos si los datos laborales continúan deteriorándose en las próximas semanas. Adicionalmente, los operadores pueden implementar estrategias de empinamiento de la curva (steepener), como comprar futuros del Treasury a 2 años y vender futuros del Treasury a 10 años. Esta estructura limita el riesgo a la baja derivado de una inflación persistente, a la vez que captura el potencial alcista de un descuento más agresivo de recortes si el desempleo se dispara.
Debemos mantener cautela ante los riesgos de una inflación pegajosa que aún sesgan el balance de riesgos de la Fed hacia tasas más altas por más tiempo. Para equilibrar este riesgo, los operadores pueden utilizar estrategias de iron condor sobre los principales índices accionarios, que son altamente sensibles a los vaivenes de política monetaria. Esto permite obtener beneficios en mercados acotados en rango si la Fed decide mantenerse en pausa pese al debilitamiento de los datos de empleo.
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