La producción industrial de España ajustada por calendario subió 3.4% interanual en mayo, acelerándose desde 2% en la lectura previa. Los datos apuntan a un ritmo de expansión más firme en la actividad fabril durante el mes.
Bajo la misma métrica, la tasa de crecimiento interanual aumentó 1.4 puntos porcentuales entre ambos periodos. La publicación ofrece una instantánea del impulso manufacturero en España, basada en producción ajustada por efectos de calendario.
Implicaciones para el crecimiento económico y el sentimiento de mercado
Esta cifra de producción industrial de España, más fuerte de lo esperado, es una señal claramente alcista. Al ubicarse en 3.4% frente a un pronóstico de 2%, muestra una resiliencia económica subyacente que el mercado ha subestimado. Lo interpretamos como un indicio de que los temores a una desaceleración significativa en la periferia de la Eurozona podrían estar sobredimensionados.
Este dato no existe en el vacío, ya que refuerza el reciente PMI Manufacturero de España de junio, que registró un sólido 52.8, claramente en territorio expansivo. La consistencia entre estos indicadores sugiere que el impulso positivo de mayo se extendió hacia el cierre del segundo trimestre. Por lo tanto, deberíamos anticipar revisiones al alza de los pronósticos de crecimiento del PIB de España.
Para nuestras posiciones en renta variable, estamos evaluando estrategias alcistas sobre el índice IBEX 35 para las próximas semanas. El índice, que acumula un avance de más de 8% en lo que va del año, tiene una fuerte ponderación de bancos y compañías industriales que se benefician directamente de esta robusta actividad. Consideraremos la compra de opciones call con vencimientos en agosto y septiembre para capitalizar esta tendencia.
Política monetaria, divisas y perspectivas de renta fija
Esta fortaleza inesperada probablemente hará que el Banco Central Europeo sea más cauto a la hora de recortar las tasas de interés adicionalmente. Con la tasa de la facilidad de depósito actualmente en 3.0%, este dato reduce la probabilidad de un recorte en la próxima reunión del BCE el 24 de julio. En consecuencia, estamos evaluando posiciones que se beneficien de tasas de corto plazo estables o ligeramente más altas, como vender futuros de Euribor.
En el frente cambiario, un BCE más reticente, en comparación con otros bancos centrales, debería brindar soporte al euro. Este dato refuerza la fortaleza fundamental del EUR frente a monedas cuyos bancos centrales están en un ciclo de relajamiento más agresivo. Consideramos atractivas las posiciones largas en EUR/USD, posiblemente mediante opciones call, a medida que el par pone a prueba una resistencia.
El dato también mejora el panorama fiscal de España, lo que debería llevar a un estrechamiento del diferencial de rendimiento entre los bonos a 10 años de España y Alemania. El spread ya se ha comprimido desde más de 100 hasta alrededor de 82 puntos base en el último año, y vemos potencial para que se reduzca aún más. Podemos estructurar una operación con derivados para beneficiarnos de esta convergencia.
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