El crecimiento interanual de la oferta monetaria M4 del Reino Unido repuntó ligeramente hasta el 4,5% en abril, desde el 4,3% previo. El movimiento apunta a una modesta aceleración de la expansión del dinero amplio respecto al mes anterior.
La última lectura mantiene el crecimiento anual en terreno positivo y supone un leve fortalecimiento del ritmo de avance de los agregados monetarios. No se facilitó ningún desglose adicional junto a la cifra principal.
Implicaciones de la expansión monetaria y la inflación
Observamos el repunte de la oferta monetaria M4 del Reino Unido hasta el 4,5% interanual, lo que sugiere que están aumentando las presiones inflacionistas subyacentes en la economía. Esta continuidad en la expansión del dinero amplio cuestiona la idea de que la inflación vaya a volver con facilidad al objetivo del 2% del Banco de Inglaterra. Históricamente, este tipo de incrementos de liquidez han precedido a menudo periodos de mayores precios al consumo, un patrón observado durante 2021.
Estos datos nos obligan a reconsiderar la trayectoria del Banco de Inglaterra, haciendo cada vez más probable una postura más hawkish en los próximos meses. Creemos que el mercado seguirá descontando posibles recortes de tipos para 2026, un sentimiento ya reflejado en los futuros SONIA, que ahora implican menos de un recorte de 25 puntos básicos a cierre de año. A primera hora de hoy, la rentabilidad del gilt británico a 2 años ya ha reaccionado subiendo hasta el 4,68%, su nivel más alto en más de un mes.
Perspectivas de mercado para la GBP, la renta fija y la renta variable
En este contexto, prevemos fortaleza de la libra esterlina frente a divisas cuyos bancos centrales están por la labor de relajar la política monetaria, como el euro. Los operadores deberían valorar posicionarse para una GBP más fuerte, posiblemente mediante opciones call sobre GBP/EUR para acotar el riesgo. Los últimos datos de mercado de divisas muestran una reducción de las posiciones cortas contra la libra, lo que indica que el sentimiento general del mercado ya empieza a cambiar.
Para los operadores de renta fija, la implicación es una mayor presión alcista sobre las rentabilidades de la deuda pública británica, especialmente en el tramo corto de la curva. Esperamos que el gilt a 2 años ponga a prueba el nivel del 4,75% en las próximas semanas, sobre todo si los próximos datos de salarios o de inflación de servicios se mantienen elevados. Nos plantearíamos tomar posiciones cortas en futuros de gilts a corto plazo o utilizar swaps de tipos de interés para posicionarse ante un entorno de tipos “más altos durante más tiempo”.
Este escenario ofrece un cuadro mixto para la renta variable británica, dado que el encarecimiento de la financiación actúa como viento en contra para los valores sensibles al crecimiento. Seríamos cautos con sectores sensibles a los tipos, como el inmobiliario y las utilities, que presentan elevados niveles de endeudamiento. Sin embargo, los bancos británicos podrían hacerlo mejor, ya que normalmente se benefician de mayores márgenes de interés netos en un entorno de subida de tipos.
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